財聯社12月3日訊（編輯 瀟湘）盡管美元升勢在11月尾聲時一度偃旗息鼓，但在邁入12月的首個交易日，美元的大漲便再度給非美貨幣敲響了警鐘。

行情數據顯示，歐元兌美元本周一大幅下跌，因對法國現任政府可能垮臺的擔憂與日俱增，政府垮臺將使遏制預算赤字激增的計劃停滯。與此同時，在美國供應管理協會(ISM)和標普全球公布了強勁的美國制造業(yè)數據后，美元指數則延續(xù)漲勢，特朗普周末對金磚國家發(fā)出的關稅威脅，也令非美貨幣承壓。

在主要非美貨幣中，歐元兌美元隔夜盤中的跌幅一度超過了1%，最低下探至1.0461，創(chuàng)下了11月初以來的最大單日跌幅。而作為美元指數構成中權重最大的貨幣，歐元的承壓無疑再度令美元多頭更是升勢大振。在過去九周的時間里，美元指數已有多達七周呈現著漲勢。

展望年底最后一個月的外匯市場行情，美元面臨的一些利多因素是顯而易見的，但與此同時，其背后其實也不乏不少可能阻礙美元進一步上漲的利空風險。

美元利多因素

在利多美元的因素中，首當其沖的依然是特朗普關稅威脅的影響。自上月美國大選以來，匯市的波動率便一路飆升，從紐約到東京的投資者都在為日成交額高達7.5萬億美元的外匯市場未來四年的命運制定策略。爭論的核心是特朗普上臺后美元的命運——預計特朗普當選將加劇世界最大經濟體的通脹，使美聯儲的降息前景變得復雜。

最近的市場走勢凸顯了美元交易的難度：彭博美元指數在截至9月的三個月內曾連續(xù)下跌，但隨后出現大逆轉。摩根大通、高盛集團和花旗集團均預計，隨著關稅加劇價格壓力并損害其他經濟體，美元將繼續(xù)走強。特朗普對貨幣的影響不僅限于通脹渠道——他上周末還要求金磚國家承諾不創(chuàng)造新貨幣來替代美元。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，“結果是，除非發(fā)生什么變化，否則美元走高是阻力最小的途徑。2025年美元走勢的關鍵也將取決于關稅政策。”

除了特朗普關稅，周一令歐元風聲鶴唳的法國政壇動蕩，也可能為美元多頭在年底提供新的助力。由于與極右翼“國民聯盟”的財政案磋商談崩，法國總理米歇爾·巴尼耶周一宣布，將動用憲法49.3條強行通過預算。與此同時，法國左翼聯盟“新人民陣線”和極右翼“國民聯盟”均確認將支持對巴尼耶的不信任投票，兩方聯合足以推翻巴尼耶政府。

我們在上月解讀文章中就曾提到過，歐元的弱勢在近來全球匯市的演變中，已經很大程度上助漲了美元多頭的氣焰。而隨著眼下反映歐洲主權債務信心的法德十年期國債利差進一步擴大，法國基準10年期國債收益率更是有史以來首次與昔日“歐豬五國”之一的希臘持平，歐元受到的信心沖擊很可能被進一步放大。更何況，目前不少市場人士已開始預計，歐洲央行有可能會在年底的議息會議一口氣大幅降息50個基點。

美元利空因素

當然，話又說回來，盡管美元升勢目前受到著上述消息面因素的加持，但在步入年底最后一個月之際，美元是否能一路笑到最后，可能依然充滿著一定的懸念。

就季節(jié)性的規(guī)律而言，受特朗普勝選鼓舞的美元多頭，眼下其實正邁入歷史上最為不利于美元的一個月。

在過去10次12月行情中，彭博美元指數有8次出現下跌，這通常是因為美元在年底往往會成為投資組合再平衡流動和所謂“圣誕老人行情”的受害者，這將鼓勵交易員拋售美元，換取股票等風險較高的資產。

此外，隨著美聯儲12月議息會議的臨近，一些匯市交易員的目光可能也將重新回到了美聯儲的貨幣政策上。近來比較有趣的一組變化是，雖然投資者愈發(fā)相信美聯儲明年難以進行多次降息，但對12月降息的預期卻不斷高漲。

在美聯儲內部頗具話語權的理事沃勒周一也表示，其目前傾向于支持在12月會議上下調政策利率。當然，他也劃出了一道先決條件——“這一決定將取決于我們在此之前收到的數據是否會意外上行，并改變我對通脹路徑的預測。”

芝商所的美聯儲觀察工具顯示，在沃勒周一發(fā)表支持12月降息的講話后，利率期貨市場交易員預計美聯儲本月降息的概率已達到了75%，較兩周前的約五成繼續(xù)大幅攀升。

事實上，目前一些市場人士也并不認同強勢美元會一路笑到最后。摩根士丹利認為，隨著投資者的關注點從貿易風險轉向美聯儲可能繼續(xù)實施的寬松政策，強勢美元將在年底觸頂，并在2025年逐漸走弱。

Neuberger Berman高級投資組合經理Ugo Lancioni也持有類似的看法?！拔覀兂钟猩倭棵涝囝^倉位，但隨著美元升值，我們正在減倉，美元可能進入盤整階段，市場實際上持有相當多的頭寸。”

值得一提的是，近來一邊倒的美元多頭倉位，在接下來反而可能會成為美元的隱患。CFTC的持倉數據顯示，資產管理公司目前對美元的看漲情緒自2016年以來最為強烈，但一旦投資者開始獲利了結或美元升勢有變，便很容易產生踩踏。

“特朗普的一系列貿易政策還需要一段時間才能見真章，”Lord Abbett投資組合經理兼貨幣團隊負責人Leah Traub表示?！岸覀儞牡氖牵袌鲆呀浱崆版i定了這一點。”

無論如何，未來一段時間內，匯市走向最有可能出現的結果是，隨著投資者對每一篇頭條新聞和經濟數據點進行分析，美元的波動將越來越大。衡量彭博美元即期指數未來半年隱含波動率的指標，目前已正處于了18個月以來的最高水平……