A股為啥下跌？基金公司火速解讀

隨著大盤震蕩下行，盤中開始，關(guān)于“上市公司提前釋放利空”“險資賣出”等小作文層出不盡。真正原因是啥？基金公司盤后火速解讀。

中歐基金認(rèn)為，由于去年9月底市場啟動普漲性行情，引發(fā)部分資金快速回流，但隨著橫盤震蕩時間變長，增量資金流入力度變慢。同時市場中樞再次大幅回升，后續(xù)需要資金形成合力，市場震蕩期內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多，但分化較大。

景順長城投研團(tuán)隊則表示，近期內(nèi)外多個因素共同導(dǎo)致：一是市場對于特朗普上臺后對華采取的舉措有一定擔(dān)憂，包括加征關(guān)稅，以及金融領(lǐng)域等方面。通常市場對于這種潛在不確定性會進(jìn)行提前反應(yīng)，近期市場表現(xiàn)不佳。

匯率市場已有所反應(yīng)，近期在岸人民幣匯率守住7.3關(guān)口，但離岸人民幣匯率跌破7.3關(guān)口，并一度達(dá)到7.36，反映出一定的資金壓力。

二是政策層面，此前召開的政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于2025年經(jīng)濟(jì)政策的表述較為積極，投資者政策預(yù)期較高，尤其是在降準(zhǔn)降息以及財政政策方面有較高的預(yù)期。但近期政策層面相對平靜，距離新的政策窗口期仍有一段時間，投資者風(fēng)險偏好有所下降。

三是資金層面，9月底以來A股融資余額快速增長，累計凈增加近5000億元至前期高點(diǎn)1.87萬億元，近期市場成交清淡且賺錢效應(yīng)下降，市場下跌可能觸發(fā)融資盤獲利了結(jié)，節(jié)前最后一個交易日融資余額出現(xiàn)單日下滑156億元，1月2日可能這種負(fù)反饋仍在持續(xù)。

財通基金從資金主體、資金風(fēng)格以及熱點(diǎn)板塊等方面給出分析，首先，不同資金主體的年度交易策略變化所帶來的相關(guān)影響。2025年首個交易日，機(jī)構(gòu)、量化和游資等不同資金主體可能因?qū)κ袌銮熬暗牟煌A(yù)判而調(diào)整其年度或是季度的交易策略。特別市場對外部環(huán)境的不確定性的擔(dān)憂，可能導(dǎo)致資金可能在負(fù)面因素方向形成共振，影響市場波動。

其次，熱點(diǎn)板塊鈍化。經(jīng)過之前的市場演繹，有一些熱點(diǎn)板塊顯得略有鈍化，市場對于這些板塊的預(yù)期可能已經(jīng)較為充分地反映在股價中。短期內(nèi)缺乏新的催化劑來推動股價進(jìn)一步上漲，收官紅、開門紅的一些預(yù)期反應(yīng)在當(dāng)前的股價內(nèi)，導(dǎo)致相關(guān)預(yù)期落空后，短期負(fù)面交易有所疊加。

第三，年初資金風(fēng)格保守。年初通常是資金偏保守的時期，特別是在政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“真空期”，市場缺乏明確的邏輯演繹主線。在這種背景下，資金更傾向于觀望，等待更明確的政策信號或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來指導(dǎo)投資決策。

此外，財通基金還認(rèn)為，當(dāng)前各方面的變局增加了對未來預(yù)判的難度，與此同時，美股的全線收跌對全球市場情緒有顯著影響。

機(jī)構(gòu)共識：短期震蕩或?qū)⒀永m(xù)

短期市場來看，機(jī)構(gòu)不再一味唱多，震蕩成為共識。

中歐基金認(rèn)為，未來兩個月高頻數(shù)據(jù)和政策逐步進(jìn)入空窗期，且國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金面難出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，市場當(dāng)前的震蕩行情可能將持續(xù)，這意味著指數(shù)的反彈空間可能受限，同時市場進(jìn)入年度業(yè)績預(yù)告期間，回歸基本面的行情可能更偏好具有業(yè)績成色的品種。由于對全年全球宏觀環(huán)境的不確定性可能在短期內(nèi)集中發(fā)酵，加之特朗普就職美國總統(tǒng)初期潛在的政策預(yù)期波動，海外市場的高波動率環(huán)境可能在短期將增加國內(nèi)市場的波動率。

金鷹基金也指出，A股投資策略層面，預(yù)計短期震蕩或?qū)⒊蔀橹餍?，市場中樞略下行過程中，風(fēng)格或向大盤回歸。去年9月以來，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向定價無虞，但進(jìn)一步向上突破，則需要在政策定調(diào)向盈利傳導(dǎo)過程中看到更多確定性線索，預(yù)計寬幅震蕩依舊是短期的主旋律，但是震蕩中樞的高度則有賴于風(fēng)險偏好和流動性定價。

在廣發(fā)基金看來，成交回落情況下，市場或存在一定的壓力，臨近特朗普就職也在一定程度上加大市場不確定性，或?qū)⒕S持震蕩格局，不過當(dāng)前基本面逐步邊際回暖，市場震蕩回調(diào)后，有望迎來結(jié)構(gòu)性行情。

財通基金表示，首個交易日的市場表現(xiàn)并不預(yù)示著全年的悲觀預(yù)期。從近期的市場數(shù)據(jù)顯示，一線城市二手房市場以及整體消費(fèi)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出積極的企穩(wěn)跡象，一線城市的二手房市場成交量持續(xù)攀升，顯示出市場的活躍度和需求的反彈。12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，連續(xù)三個月穩(wěn)定在擴(kuò)張區(qū)間，也顯示我國經(jīng)濟(jì)景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢，盡管勢頭有所放緩，但經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。

強(qiáng)調(diào)紅利，全年啞鈴策略有望持續(xù)跑贏

回到配置上，紅利和科技成為普遍選擇。中歐基金認(rèn)為，展望今年全年，國內(nèi)流動性更加寬松，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇。市場有望從流動性拐點(diǎn)過渡至基本面拐點(diǎn)，預(yù)計上半年政策落地后效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，而下半年經(jīng)濟(jì)有支撐但存在不確定性，啞鈴策略有望持續(xù)跑贏。

金鷹基金也表示，維持紅利的中期推薦，趨勢層面看，自主可控、紅利、AI產(chǎn)業(yè)等三大趨勢依舊具備較強(qiáng)確定性，后續(xù)特朗普就任、AI產(chǎn)業(yè)催化等，還將邊際增強(qiáng)自主可控與AI映射的估值邏輯。

長城投研團(tuán)隊同樣建議重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會。原因在于，近期利率快速下行背景下紅利風(fēng)格再度具備吸引力，中小市值風(fēng)格能否繼續(xù)活躍要關(guān)注資金面狀態(tài)。中長期來看，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，關(guān)注景氣成長產(chǎn)業(yè)，韌性外需板塊也值得關(guān)注；另一方面建議從政策支持的角度出發(fā)，關(guān)注化債、并購重組等政策受益板塊。

（財聯(lián)社記者 閆軍）