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　　來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

　　2023年京東方花費(fèi)近21億元取得LED芯片企業(yè)華燦光電的控股權(quán)?，F(xiàn)如今，伴隨著華燦光電持續(xù)上漲，這家面板巨頭企業(yè)持有該公司的股票市值已超38億元，浮盈約18億元。

　　近期大漲的華燦光電令其“東家”京東方收獲了約18億元的浮盈。

　　1月3日，華燦光電上漲12.62%，近12個(gè)交易日累計(jì)漲幅近70%，股價(jià)持續(xù)刷新階段新高。

　　作為LED芯片供應(yīng)商，華燦光電能夠如此活躍的背后離不開AI眼鏡概念的加持。據(jù)了解，近期AI眼鏡新品持續(xù)推出，而各界也紛紛對(duì)這一新事物超高預(yù)期，更有觀點(diǎn)稱其即將實(shí)現(xiàn)“由0到1”的產(chǎn)業(yè)“破局”。

　　另一邊，華燦光電暴漲也“喂飽”了一眾股東。比如，2023年成為控股股東的京東方，彼時(shí)其以20.84億元成為華燦光電“新主”，而隨著后者的暴漲，目前京東方持有公司股份市值約38.17億元，浮盈約18億元。

　　進(jìn)一步剖析京東方入股華燦光電背后發(fā)現(xiàn)，除了純投資屬性外，這家面板巨頭企業(yè)實(shí)則也在布局著轉(zhuǎn)型。近年來，MLED發(fā)展勢頭迅猛，而華燦光電正處MLED上游。

　　浮盈18億的京東方

　　1月3日，華燦光電繼續(xù)走強(qiáng)，收漲12.62%，收盤價(jià)為10.26元/股，股價(jià)也刷新自2022年2月以來的新高。拉長時(shí)間來看，自2024年9月1日至今，華燦光電股價(jià)漲幅超過141%。

　　消息面上，作為AI應(yīng)用端落地的重要一環(huán)，近期火熱的AI眼鏡可謂是“助燃”了華燦光電。

　　據(jù)悉，當(dāng)前AI眼鏡產(chǎn)品正進(jìn)入密集發(fā)布期。2024年12月19日晚，閃極科技麾下“閃極AI拍拍鏡”問世，這也是國內(nèi)首款量產(chǎn)AI拍攝眼鏡；三星預(yù)計(jì)在2025年1月發(fā)布搭載谷歌Gemini大模型的AR眼鏡；雷鳥將在2025年一季度發(fā)布AI眼鏡“V3”；小米AI眼鏡預(yù)計(jì)2025年二季度發(fā)布；Gyges Labs也預(yù)告會(huì)推出AI+AR眼鏡……

　　而各路機(jī)構(gòu)也紛紛對(duì)AI眼鏡持樂觀態(tài)度。2024年12月24日，中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，AI智能眼鏡具備信息獲取和交互的便捷性，相比于手機(jī)、電腦等傳統(tǒng)電子終端，能夠解放用戶雙手，是未來發(fā)展AI應(yīng)用的高潛力載體；申萬宏源也指出，智能眼鏡是AI+終端落地的最佳方向之一。

　　根據(jù)XR產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)WellsennXR預(yù)測，2025年全球AI眼鏡出貨量或達(dá)400萬支，2030年有望達(dá)8000萬支。

　　資料顯示，AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈包括顯示、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件、電池、交互等多個(gè)細(xì)分。華燦光電則為LED芯片供應(yīng)商，隸屬其中的顯示方向。

　　12月19日，在與中信證券等多家投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研活動(dòng)中，華燦光電也明確表示，公司AI眼鏡客戶涵蓋創(chuàng)業(yè)公司、消費(fèi)電子企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)公司，目前已進(jìn)入研發(fā)試樣及方案驗(yàn)證階段。

　　股價(jià)一路暴漲之下，也讓此前入主的京東方享盡了股權(quán)增值盛宴。

　　目前，京東方合計(jì)持有華燦光電3.72億股，占總股本比例為23.01%，是公司控股股東。依照1月3日收盤價(jià)計(jì)算，其持股市值達(dá)38.17億元。

　　回溯過往，2023年8月10日，華燦光電發(fā)布公告稱，京東方以20.84億元認(rèn)購公司所發(fā)行的3.72億股股份；交易完成后，京東方持有公司23.01%股份并控制26.53%表決權(quán)，成為公司控股股東，公司實(shí)控人則由珠海國資委變更為北京電控。

　　按此計(jì)算，京東方通過華燦光電已實(shí)現(xiàn)約18億元浮盈。

　　面板巨頭的盤算

　　縱觀面板行業(yè)，長期以來業(yè)內(nèi)主要技術(shù)路線為LCD（液晶顯示）。京東方2023年年報(bào)顯示，其LCD整體及五大主流領(lǐng)域產(chǎn)品出貨量、出貨面積居全球第一，可見，公司的最主要著力點(diǎn)也正在此。

　　不過，面板行業(yè)的進(jìn)步較快。伴隨著技術(shù)成熟及成本下降，各項(xiàng)性能均出色的OLED技術(shù)開始嶄露頭角，很快與LCD一同位居面板主流顯示技術(shù)之列，并在中高端手機(jī)領(lǐng)域?qū)CD技術(shù)進(jìn)行了替代。

　　近些年，憑借著更優(yōu)質(zhì)的自然顯示效果，作為LCD技術(shù)創(chuàng)新的Mini/Micro LED（MLED）技術(shù)也開始起勢。以下游需求端作為驗(yàn)證，MiniLED電視自2020年規(guī)模化后，出貨量已從當(dāng)年150萬臺(tái)提升到2023年的400萬臺(tái)，而在此期間，全球彩電出貨量其實(shí)并無顯著增加。

　　OLED、MLED已成為新趨勢，所以在顧及LCD“基本盤”的同時(shí)，京東方的發(fā)展重心亦向前述兩大新領(lǐng)域傾斜。而“拿下”華燦光電，可視作京東方在MLED上游的LED外延片及芯片處“落子”，是一種典型的完善產(chǎn)業(yè)鏈布局行為。

　　事實(shí)上，京東方對(duì)于MLED的布局亦不止華燦光電一處。

　　在MLED關(guān)鍵設(shè)備層面，京東方與美國MLED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備廠商Rohinni合資成立BOE Pixey，向Rohinni采購固晶設(shè)備；放眼國內(nèi)，京東方在固晶設(shè)備層面也有廠商布局，如新益昌、聯(lián)得裝備等。而在MLDE封裝及終端層面，京東方擁有子公司晶芯科技。

　　此外，京東方對(duì)MLED亦有擴(kuò)產(chǎn)。2022年10月31日，公司發(fā)布公告，下屬控股子公司創(chuàng)元科技擬投資建設(shè)應(yīng)用LTPO技術(shù)的第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目，主要產(chǎn)品包含MiniLED直顯背板等高端顯示產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，該項(xiàng)目總投資290億元，京東方負(fù)責(zé)籌集115億元。2024年12月26日，項(xiàng)目A標(biāo)段已通過竣工驗(yàn)收，2025年有望量產(chǎn)。

　　再著眼MLED成果可以看到，京東方Mini LED技術(shù)已經(jīng)在紅旗車型上量產(chǎn)應(yīng)用，公司還將供貨明基首款玻璃基主動(dòng)式Mini LED游戲顯示器。

　　不過，雖然相關(guān)進(jìn)展如火如荼，但MLED對(duì)京東方的貢獻(xiàn)依然偏小。

　　2022年、2023年，京東方通過MLED業(yè)務(wù)分別取得營收16億元、29.02億元，而營業(yè)成本高達(dá)則達(dá)17.1億元、32.26億元。

　　京東方2024年中報(bào)顯示，MLED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收40.33億元，占營收比重為4.32%，較上年同期提升約2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為115.95%。同期，作為公司第一大細(xì)分的顯示器件業(yè)務(wù)取得營收780.1億元，占營收比例超過八成。

　　華燦光電何時(shí)扭虧？

　　有了京東方作為“靠山”，華燦光電的未來似乎更有了底氣。不過從經(jīng)營層面上看，公司的業(yè)績依然不佳。

　　2023年，華燦光電實(shí)現(xiàn)營收29.03億元，同比增長23.28%，扣非凈利潤為-9.317億元，同比下滑126.21%。2024年前三季度，華燦光電營收同比增長48.73%至29.53億元，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)-4.364億元，同比增長31.18%。

　　剖析華燦光電業(yè)績背后，可以發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品似乎呈現(xiàn)“銷售量大但收入有限”態(tài)勢。

　　以2023年為例，當(dāng)年度公司LED芯片銷售2140萬片，同比大幅上升110.66%，銷售毛利率為-12.59%，同比減少26.68個(gè)百分點(diǎn)；公司LED襯底片賣出3037萬片，同比增加2.93%，銷售毛利率為-32.87%，同比減少29.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　再來看2024年上半年，公司LED芯片銷售量同比增長81.89%，銷售收入同比上升46.64%；公司LED襯底片銷售量同比增長52.82%，而銷售收入同比上升44.3%。

　　對(duì)此，華燦光電的回復(fù)是，LED行業(yè)終端市場需求疲弱使得整體庫存去化緩慢，新玩家入局后競爭加劇，市場價(jià)格承壓；公司施行“滿銷促滿產(chǎn)”策略，導(dǎo)致各季度產(chǎn)量及出貨量有明顯提升。

　　另據(jù)華燦光電2023年年報(bào)提及，2023年全球LED芯片總產(chǎn)值約23億美金，同比下降16%，而各LED廠商也紛紛加速M(fèi)ini LED、高光效、車用等高端出貨。

　　綜合而言，供應(yīng)充沛導(dǎo)致LED芯片價(jià)格持續(xù)承壓，是華燦光電持續(xù)虧損的主要原因之一。往后看，在老舊LED燈二次更換、 Mini LED背光電視、車載、AR/VR/MR等因素刺激下，下游需求側(cè)放量是未來趨勢，故需求層面有望向好。需要注意的是，需求層面向好之際，LED芯片的產(chǎn)能供給可能也不會(huì)有減少。

　　因此，華燦光電因產(chǎn)品價(jià)格所形成的業(yè)績痛點(diǎn)能否解決，或仍需驗(yàn)證。

　　據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，中國LED外延芯片市場第一梯隊(duì)為Soft-Epi、IQE、plc Lumentum等外企，第二梯隊(duì)則為三安光電、華燦光電、兆馳股份、乾照光電等國內(nèi)廠商。TrendForce統(tǒng)計(jì)顯示，2021年國內(nèi)LED芯片市占率第一的企業(yè)為三安光電，份額達(dá)31.7%，而華燦光電以14.3%位居第二。

　　對(duì)于華燦光電而言，當(dāng)下公司依然可以借助京東方有一番作為。特別是在虧損的同時(shí)，能否進(jìn)一步開拓客戶進(jìn)一步提升市占率，是潛在看點(diǎn)之一。