本周市場呈震蕩狀態(tài)，成交量在1-1.2萬億波動，臨近春節(jié)成交活躍度季節(jié)性回落。創(chuàng)金合信首席宏觀分析師甘靜蕓對此表示，科創(chuàng)板塊在前一周大幅調(diào)整后率先反彈，背后核心支撐在于政策維持積極的預(yù)期引導(dǎo)，包括設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“兩新”政策加力擴(kuò)圍實(shí)施，以及央行在適度寬松基調(diào)下，考慮多目標(biāo)平衡，決定階段性暫停在公開市場買入國債，平衡債券市場供需情況，穩(wěn)定人民幣匯率。宏觀政策一致性指向監(jiān)管目標(biāo)穩(wěn)增長、穩(wěn)匯率、穩(wěn)市場，指數(shù)層面的下行空間有限，前期調(diào)整醞釀超跌反彈機(jī)會。

　　甘靜蕓認(rèn)為，震蕩狀態(tài)下，前期超跌的成長風(fēng)格領(lǐng)漲，前期表現(xiàn)韌性的消費(fèi)、穩(wěn)定風(fēng)格則出現(xiàn)補(bǔ)跌調(diào)整。申萬一級行業(yè)里，綜合、家用電器、電子、汽車和機(jī)械設(shè)備行業(yè)領(lǐng)漲，除交易層面的超跌因素外，產(chǎn)業(yè)端“兩新”政策的擴(kuò)圍也驅(qū)動受益行業(yè)上漲。煤炭、商貿(mào)零售、食品飲料等調(diào)整，反映內(nèi)需基本面行業(yè)仍處弱勢，也與增長、通脹數(shù)據(jù)相印證。

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，2024年12月CPI同比上漲0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.2%。食品價(jià)格下降是CPI偏弱的主要原因，非食品交通、娛樂服務(wù)等價(jià)格上漲，臨近元旦假期出行、娛樂和家庭服務(wù)需求增加。2024年12月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.3%，預(yù)期降2.3%，前值降2.5%，同比降幅收窄。甘靜蕓表示，海外在需求仍有韌性、地緣政治以及美國寒潮等綜合作用下，國際油價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)，國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策落地，政策逐步效應(yīng)釋放。整體通脹數(shù)據(jù)低位波動，CPI偏弱，PPI筑底回升，有待政策加碼帶動需求修復(fù)，驅(qū)動價(jià)格回升。

　　政策方面，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部發(fā)布關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知，整體上看范圍擴(kuò)容、額度增加、資金規(guī)模擴(kuò)大。對于資金規(guī)模，2025年超長期特別國債用于支持“兩新”的資金安排規(guī)模較去年有大幅增加，具體數(shù)額需要等到全國兩會期間公布。“兩新”政策的加力擴(kuò)圍延續(xù)積極的政策預(yù)期引導(dǎo)，對家電、家裝、消費(fèi)電子、汽車等補(bǔ)貼品類銷量有所提振。

　　展望后市，甘靜蕓表示，跨年后指數(shù)的下跌釋放了春節(jié)前部分調(diào)整壓力，在等待全國兩會對財(cái)政具體實(shí)施力度的確認(rèn)期間，市場大概率處在下有底，上有頂?shù)恼鹗庪A段。下行的底由政策積極的預(yù)期引導(dǎo)以及政策落地布局后釋放的政策效應(yīng)支撐，上行的壓力來源于關(guān)稅擾動、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱態(tài)以及匯率貶值壓力。應(yīng)對策略方面，甘靜蕓認(rèn)為橫箱震蕩階段，超跌反彈行情的持續(xù)性或有限，杠鈴策略能保持較好的組合穩(wěn)健性。紅利策略在本周雖有調(diào)整，但無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行趨勢明確，而盈利增長驅(qū)動行情啟動需要時間，紅利資產(chǎn)依舊具有較高勝率和性價(jià)比。杠鈴另一端以科技成長的交易機(jī)會為主，關(guān)注芯片、金融、恒生科技等，注意階段性的止盈與調(diào)整。