事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，24年歸母凈利10.3-12.3億元，同減64-70%，扣非凈利8.8-10.8億元，同減67-73%；其中Q4歸母凈利0.6~2.6億元，同減27-83%，環(huán)比-71~+28%，扣非凈利1.1-3.1億元，同減16-71%，環(huán)比-37~+81%，Q4非經(jīng)常性損益主要為項(xiàng)目技改計(jì)提減值，符合市場(chǎng)預(yù)期。

碳酸鋰24Q4銷(xiāo)量環(huán)比增加，25年產(chǎn)量受技改影響，26年新產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量。我們測(cè)算24全年碳酸鋰銷(xiāo)量2.6萬(wàn)噸左右，同減4%，其中Q4銷(xiāo)量0.65萬(wàn)噸+，環(huán)增8%左右。公司1萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能技改項(xiàng)目于25年1月開(kāi)工，建設(shè)期預(yù)計(jì)9個(gè)月，我們預(yù)計(jì)25年碳酸鋰產(chǎn)量2.5萬(wàn)噸+；公司規(guī)劃26年投產(chǎn)2萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)5萬(wàn)噸。900萬(wàn)噸礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目有望于25年建成，我們預(yù)計(jì)25年原礦產(chǎn)量450萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)3.5萬(wàn)噸LCE。盈利方面，24Q4含稅均價(jià)7.6萬(wàn)元左右，我們測(cè)算Q4全成本5.2萬(wàn)元左右，環(huán)比基本持平，單噸利潤(rùn)1.3萬(wàn)元左右，貢獻(xiàn)近0.9億元扣非凈利。

特鋼盈利能力優(yōu)異，貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。公司特鋼業(yè)務(wù)單噸盈利維持較高水平，我們測(cè)算24全年特鋼貢獻(xiàn)4.5-5億元利潤(rùn)，其中Q4貢獻(xiàn)1億元以上利潤(rùn)，環(huán)比持平，25年將持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于24年鋰價(jià)已見(jiàn)底，預(yù)期25-26年價(jià)格中樞有望抬升，我們下調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為11.3/10.0/12.1億元（原預(yù)期為11.4/7.5/12.0億元），同比-67%/-11%/+21%，對(duì)應(yīng)PE為19x/22x/18x，考慮公司資源優(yōu)勢(shì)突出，成本優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。

永興材料三大財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表

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特別聲明:《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引(試行)》于 2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)新媒體形式制作的本訂閱號(hào)推送信息僅面向東吳證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者，請(qǐng)勿在未經(jīng)授權(quán)前進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您非東吳證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者,為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消關(guān)注本訂閱號(hào)。請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何推送信息。因本訂閱號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便煩請(qǐng)諒解!感謝您給予的理解和配合。

投資評(píng)級(jí)基于分析師對(duì)報(bào)告發(fā)布日后6至12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司回報(bào)潛力相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期（A 股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普 500 指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的），北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：

公司投資評(píng)級(jí)：

買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在15%以上；

增持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于5%與15%之間；

中性：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-5%與5%之間；

減持：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-15%與-5%之間；

賣(mài)出：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在-15%以下。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)：

增持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5%以上；

中性：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)-5%與5%；

減持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)弱于基準(zhǔn)5%以上。