減產(chǎn)保價對光伏上市公司業(yè)績形成怎樣的影響？正在披露的2024年業(yè)績預(yù)告為投資者帶來答案。

　　日前，通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）相繼發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)“毫無意外”地錄得巨額虧損。通威股份預(yù)計2024年實現(xiàn)的歸母凈利潤虧損上限為75億元，隆基綠能這項數(shù)據(jù)為89億元，均為上市以來最高虧損規(guī)模。單看第四季度虧損情況，自2024年下半年光伏全行業(yè)啟動的減產(chǎn)保價相關(guān)政策，尚未傳遞至光伏企業(yè)的利潤端。通威與隆基的全年利潤虧損規(guī)模都超過機構(gòu)預(yù)測值，且第四季度虧損規(guī)模環(huán)比擴大。

　　進入2025年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈初現(xiàn)價格回暖苗頭，主要系下游減產(chǎn)博弈預(yù)期強烈，加上春季假期臨近。經(jīng)歷2024年大幅跌價后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底已在業(yè)內(nèi)達成共識，2025年產(chǎn)能去化節(jié)奏與光伏企業(yè)的利潤修復(fù)空間是行業(yè)的最大看點。與此同時，來自新興市場的光伏裝機新增需求，將如何帶動全球光伏裝機需求，進而推動國產(chǎn)光伏產(chǎn)品出海，也將成為周期演繹的核心變量。

　　兩大龍頭第四季度虧損環(huán)比擴大

　　在2024年中報錄得凈利潤虧損后，多數(shù)光伏上市企業(yè)普遍意識到，依靠市場自我調(diào)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)能自然出清的方式對企業(yè)消耗太大。于是，全行業(yè)進入“最強”自律減產(chǎn)，期望通過降低開工率穩(wěn)定市場供求預(yù)期，助力行業(yè)基本面回暖。但從業(yè)績角度來看，減產(chǎn)尚未能帶動光伏企業(yè)減虧。

　　根據(jù)公告，通威股份預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損70億-75億元，上年同期盈利135.7億元。2024年是通威股份組件放量出貨的年份，根據(jù)索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計，通威股份2024年組件出貨排在國內(nèi)第五名。而這一年卻是光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格大跌，通威股份表示，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)低于行業(yè)現(xiàn)金成本沖擊下，疊加全年長期資產(chǎn)減值報廢約10億元影響，公司雖維持經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，全年仍錄得虧損。

　　減產(chǎn)保價的背景下，通威股份第四季度的虧損規(guī)模為全年最高。按照公司前三季度歸母凈利潤虧損39.7億元計算，第四季度虧損約30.3億元-35.3億元，也是上市以來單季度虧損之最。

　　隆基綠能預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損82億元-88億元，經(jīng)過測算公司第四季度將虧損約17億元-23億元。2024年隆基綠能的組件出貨規(guī)模排在國內(nèi)廠商第四名，公司表示，P型與TOPCon產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降，產(chǎn)能開工率受限，技術(shù)迭代導(dǎo)致計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，參股硅料企業(yè)投資收益產(chǎn)生虧損，是導(dǎo)致年度利潤虧損的主要原因。

　　隆基綠能最近一期機構(gòu)調(diào)研內(nèi)容顯示，光伏行業(yè)目前存在的供需矛盾仍需要時間解決。當(dāng)前，即使組件價格修復(fù)至0.7元/W的水平，組件仍然處于虧損的狀態(tài)。后續(xù)隨著新一輪全球光伏需求的釋放，以及行業(yè)實際產(chǎn)出和需求關(guān)系的改善，產(chǎn)業(yè)鏈成本可能出現(xiàn)上升。

　　需求增速將成產(chǎn)業(yè)鏈價格回暖核心變量

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，光伏產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)保價后，龍頭企業(yè)第四季度仍錄得高額虧損是情理之中。“2024年第四季度，光伏行業(yè)限價、配額、限能耗等政策陸續(xù)出臺，政策端傳遞到產(chǎn)業(yè)端，再體現(xiàn)至上市公司利潤表有個過程，預(yù)計政策與產(chǎn)業(yè)的合力效果或于25年加速行業(yè)出清，在業(yè)績端逐步顯現(xiàn)。”一位光伏企業(yè)負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者說。在他看來，這一輪光伏產(chǎn)能出清不只是簡單地供過于求。

　　“P型技術(shù)2019年大規(guī)模使用以來，到2023年就遇到了轉(zhuǎn)換效率瓶頸，為新技術(shù)路徑孕育提供了機遇。光伏行業(yè)發(fā)展本質(zhì)是降本增效，更高效、更低成本的技術(shù)替代上一代技術(shù)，目前N型電池已逐步完全替代P型技術(shù)。而過去四到五年，即便P型技術(shù)逐漸接近轉(zhuǎn)化率極限，仍有許多熱錢涌向光伏產(chǎn)業(yè)，P型產(chǎn)品大幅擴產(chǎn)，同質(zhì)化產(chǎn)能大幅增長進一步放大了技術(shù)瓶頸，也使得供需矛盾相比以往更加突出。”上述光伏企業(yè)人士對記者說。

　　隨著2024年光伏業(yè)績成定局，市場資金也已經(jīng)開始交易2025年業(yè)績預(yù)期。新年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格抬頭，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，硅片、電池、組件均價格企穩(wěn)，其中，N型G10L單晶硅片成交均價穩(wěn)定在1.18元/片。

　　硅業(yè)分會指出，硅片價格企穩(wěn)主要因下游減產(chǎn)預(yù)期強烈，本周雖有硅片企業(yè)提出新一輪報價，僅有個別規(guī)格少量成交，預(yù)計1月硅片產(chǎn)量仍維持預(yù)期46GW左右，較12月產(chǎn)出變化幅度不大。另外，2025年春節(jié)腳步臨近，電池和組件企業(yè)基本已經(jīng)確認(rèn)放假安排，意味著節(jié)前排產(chǎn)節(jié)奏已經(jīng)確定，節(jié)前硅片再漲價比較困難。

　　硅料是光伏行業(yè)最上游環(huán)節(jié)，也是緩解供需矛盾的主要抓手，該環(huán)節(jié)若庫存去化順利有望帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈漲價。國海證券研報指出，2024年硅料名義產(chǎn)能已達257萬噸，產(chǎn)能超需求兩倍。

　　根據(jù)硅業(yè)分會披露，截至目前，我國所有在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均處于降負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，本月四川地區(qū)開工率有所下調(diào)，目前企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)預(yù)計將至少持續(xù)至一季度結(jié)束。多晶硅產(chǎn)出下降及企業(yè)有意識降低出貨量的雙重預(yù)期，硅料價格本周小幅上漲，n型復(fù)投料環(huán)比上漲0.48%，n型顆粒硅環(huán)比上漲0.52%，P型硅料漲幅接近0.9%。

　　產(chǎn)業(yè)鏈價格以外，光伏需求變化是核心變量。過去數(shù)年，新興市場需求與產(chǎn)能出海推動我國光伏企業(yè)快速成長，如今也關(guān)系到我國光伏產(chǎn)能出清節(jié)奏。前述光伏企業(yè)人士表示，預(yù)計中東、印度等新興市場仍然是2025年全球光伏新增裝機的主要增長點，中國與歐美主要市場的需求有望保持平穩(wěn)增長，但仍需警惕國內(nèi)分布式光伏消納困難帶來的增速放緩影響。

　　歐洲市場2024年光伏新增裝機明顯放緩，隆基綠能在機構(gòu)調(diào)研中表示，歐洲終端市場對光伏電力的迫切性有所減弱，考慮到解決電網(wǎng)消納瓶頸尚需時間，預(yù)計2025年歐洲光伏新增裝機同比較為平穩(wěn)。