來源：廣發(fā)期貨研究

　　證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

　　周敏波? Z0010559

　　2025年1月23日星期四

　　摘要：

　　特朗普政府上臺(tái)對于鋼材的影響更多體現(xiàn)在間接出口，且這種影響難以定量。特朗普上次任職期間強(qiáng)調(diào)貿(mào)易保護(hù)，取消中國最惠國待遇，多次對中國商品加征高額關(guān)稅，同時(shí)限制中國通過第三國對美國的間接出口。盡管目前鋼材出口成為需求端重要的邊際增量，但我國鋼材產(chǎn)品對美國出口量有限。2024上半年，美國已經(jīng)宣布對鋼鐵等多種中國進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，鋼鐵關(guān)稅征收從0-17%提高至25%。近些年，我國鋼材出口至美國占比逐年下滑，2024年1-11月，我國對美國鋼材出口量占總量的比例不到1%。因此，特朗普政府上臺(tái)若調(diào)整關(guān)稅政策對鋼材直接出口影響有限。

　　特朗普政府就職影響最大的是鋼材下游制造業(yè)產(chǎn)品出口，如機(jī)械設(shè)備、汽車、家電等。這將間接影響中國鋼材的總出口量，且這部分影響量相對于鋼材直接出口會(huì)更大。2018年美國對我國制造業(yè)產(chǎn)成品加征關(guān)稅，致使2019年左右中國制造業(yè)產(chǎn)成品出口有所下滑。汽車方面，在2024年5月，美國在原有對華“301關(guān)稅”的基礎(chǔ)上，已經(jīng)提高了對自中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車、鋰電池等多項(xiàng)產(chǎn)品加征關(guān)稅的幅度，對電動(dòng)汽車加征后總稅率達(dá)到102.5%。2024年我國新能源汽車出口至美國比例不到1%，影響相對有限。我國新能源汽車出口的主要地區(qū)是有明確燃油車淘汰時(shí)間的西歐以及新興市場東南亞地區(qū)等，美國并不是主要市場。工程機(jī)械方面，盡管美國加征關(guān)稅會(huì)對我國機(jī)械設(shè)備產(chǎn)生一定影響，但我國出口主要面向亞洲地區(qū)，亞洲地區(qū)占我國工程機(jī)械出口份額的35%，歐洲份額近些年有顯著提升，目前占比在32%左右，北美地區(qū)整體占比約為7%。這其中，叉車出口至美國份額約占比15%左右，是第三大出口區(qū)域。由于機(jī)械設(shè)備品類眾多，難以量化總量，但美國對華加征關(guān)稅一定會(huì)導(dǎo)致我國制造業(yè)等產(chǎn)品出口受到影響。具體到鋼材品種來看，主要是影響熱卷、中厚板、冷軋、鍍鋅等板材類產(chǎn)品。

　　鐵礦方面，特朗普政府就職并不會(huì)直接對鐵礦供需造成擾動(dòng)，但其帶來的強(qiáng)勢美元及人民幣匯率貶值，將抬升鐵礦石等美元定價(jià)的進(jìn)口商品的成本。若鐵礦石成本長期居高不下，將會(huì)擠壓國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的利潤。

　　此外，特朗普政策上臺(tái)后，其政策主張也會(huì)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將面臨更大的挑戰(zhàn)與沖擊，尤其作為我國經(jīng)濟(jì)增長重要支撐的出口領(lǐng)域，國內(nèi)政策對沖力度及增量空間將更為關(guān)鍵。

　　整體來看，特朗普政府上臺(tái)對鋼材的不利影響更多在鋼材下游制造業(yè)產(chǎn)品的出口，影響品種主要為板材類，直接出口影響有限。而美元的持續(xù)強(qiáng)勢也會(huì)抬升進(jìn)口原料的成本，擠壓國內(nèi)鋼鐵行業(yè)利潤。面對美國政策的不確定性，國內(nèi)政策對沖及增量空間需重點(diǎn)關(guān)注，后續(xù)財(cái)政及貨幣政策或?qū)暗禺a(chǎn)有所刺激，但仍難以扭轉(zhuǎn)全年粗鋼需求負(fù)增長預(yù)期。關(guān)注政策預(yù)期差。