行情越下，心里越慌，感覺咱們是真被YM給拋棄了。

最近大家都在積極的卷票息，為明年不確定的經(jīng)營寒冬儲備糧草。

但我相信大家和我一樣，為了職業(yè)生涯，內(nèi)心依然誠懇的希望YM是有所謀劃的。沒人想成為這個(gè)林強(qiáng)。

圖示：這優(yōu)美的拋物線。

（圖表來源于qeubee）

以下為一些宏觀ZC的思考、觀察部分。

①、大會開完了，各個(gè)部門開始表決心，重要LD的語錄（這部分不愛看可以跳過看下部分也OK）：

1）H文秀表示，預(yù)計(jì)今年我國經(jīng)濟(jì)增長5%左右，對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)接近30%。

2）H文秀還表示，2025年將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，政策新提法背后有很高含金量，具體方案將在全國兩會登臺亮相。

3）H文秀又表示，明年經(jīng)濟(jì)工作要抓好九方面重點(diǎn)工作，其中第一位就是，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，要積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

4）YM研究局局長王信在談及下一階段貨幣政策實(shí)施具體考慮時(shí)表示，總量上要加大力度，充分滿足有效資金需求，推動資金充分流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

5）L佛安表示CZ部門要準(zhǔn)確把握明年經(jīng)濟(jì)CZ工作的總體要求和政策取向，提高CZ赤字率。要增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目、加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。要增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。

6）村長主持召開D委會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)ZY經(jīng)濟(jì)工作會議精神。會議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決落實(shí)“穩(wěn)住樓市股市”重要要求。

7）總體而言，大家都是非常有決心的，但也請讓大家看到行動的決心。

②、對當(dāng)前政策的一系列思考

1）“樸素”的思維下扭扭捏捏。

比如，擴(kuò)張性的CZ政策就是增加赤字，但既可能通過減少稅收，也可能是擴(kuò)大支出。而減稅有通縮效應(yīng)，擴(kuò)大支出有通脹效應(yīng)。但高質(zhì)量發(fā)展思維是會制約我們fangshouyibo的動力。我們從對政策空間的珍惜，養(yǎng)成了“量入為出”的樸素習(xí)慣，所以ZC制定者看到CZ收入下降，自然想到壓縮CZ支出，保證可持續(xù)性，于是通縮就越縮越厲害。

再如，刺激政策也是有時(shí)間成本的，火上澆油比不溫不火付出的成本更低。因?yàn)檎哒嬲枰まD(zhuǎn)的是全社會的通縮預(yù)期，你不僅需要劃一根火柴，還需要在火上澆點(diǎn)油。否則，可能就是對著一堆潮濕柴火，浪費(fèi)一盒又一盒火柴。樸素的思維可能是走不出通縮螺旋的，還會浪費(fèi)諸多政策空間。

2）并未直達(dá)要害。

比如，我們的ZC的重心依然在于幫助地方化債、幫助央企和國企尋找投資項(xiàng)目。無論是地方化債還是項(xiàng)目投資，除了獲得一些就業(yè)崗位，其實(shí)最終收益和老百姓均關(guān)系不大。整體還是以往的為利益團(tuán)體謀利的思路。

再如，促消費(fèi)政策不溫不火，要么消費(fèi)補(bǔ)貼比例太小，要么不舍得提供給低收入群體實(shí)實(shí)在在的消費(fèi)資助。但在推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金方面和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)方面倒是積極的不行，就盯著居民口袋里那三瓜兩棗，指望居民加杠桿做貢獻(xiàn)，居民面露難色，收入還在下降，杠桿是實(shí)在難加。

③、周五中國11月金融數(shù)據(jù)出爐。央行數(shù)據(jù)顯示，11月末，M2余額同比增長7.1%，M1余額同比下降3.7%。前11個(gè)月，人民幣貸款增加17.1萬億元。

1）簡單說一下企業(yè)端的關(guān)注點(diǎn)，企業(yè)中長期貸款降至5年同期最低值，連續(xù)2個(gè)月少增，而企業(yè)存款較去年同期增長了5000億。數(shù)據(jù)展示的情況是企業(yè)不想貸款，但積極存款。除了企業(yè)融資需求不足的情況之外，個(gè)人認(rèn)為年底的化債也是原因之一。地方政府發(fā)債→歸還欠款給企業(yè)→企業(yè)資金需求減少&企業(yè)盈余資金增加催生存款增加。

2）企業(yè)經(jīng)營的延伸思考。在刺激政策的催生下，PMI回升到四年同期最高值，這代表了企業(yè)本身是希望抓住政策風(fēng)口的。然而PPI下行趨勢沒有見到盡頭，已經(jīng)連續(xù)25個(gè)月負(fù)增長，而這25個(gè)月我們的貨幣政策一直在放松，從直觀上我們能感受到貨幣寬松對通脹回升幾乎無影響，我們的通縮現(xiàn)象還在加劇。企業(yè)信心不足，就只會維持正?；蛘咧鸩绞湛s的經(jīng)營思路，企業(yè)對未來展望不佳，則不會去囤貨拉升PPI，更不需要進(jìn)行信貸擴(kuò)張，所以再多的貨幣支持也泡發(fā)不了經(jīng)濟(jì)，只能讓債市體量不斷膨脹。

④、人口的多米諾骨牌已經(jīng)倒下。

今年下半年開始，大量托班和幼兒園、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)倒閉跑路，核心問題就是出生率跌了一半。小孩的紅利預(yù)期垮塌，這將開始影響到社會的方方面面，譬如房產(chǎn)、汽車、餐飲、文娛、就業(yè)……一路多米諾骨牌倒下去。

⑤、周末有兩場關(guān)于債券策略的現(xiàn)場研討會，觀點(diǎn)匯總。

1）、低通脹仍在持續(xù)，目前實(shí)際利率仍然偏高，后續(xù)需加快降息。

2）、央行未來幾年會加大買入國債，因?yàn)檠胄幸裁媾R著資產(chǎn)荒。其實(shí)央行買入國債也是一種化債的行為。未來卷交易博資本利得的話，最好是加強(qiáng)長債的交易，長債性價(jià)比在提高。

3）、債市利率已經(jīng)覆蓋不了中小銀行的資金成本。之前是票息為王，那如今只能卷資本利得來覆蓋資金成本。

4）、失去地產(chǎn)支撐的債市無熊市。放下執(zhí)念，沒有善惡，每一次交易都是一次試錯。

5）、參會大佬們十年國債目標(biāo)普遍在1.4-1.5之間，30年國債在1.7-1.8之間。

⑥、個(gè)人比較支持的觀點(diǎn)是因?yàn)槠毕⑻土?，只能?dāng)交易盤做，通過交易卷利得來彌補(bǔ)利潤空間，所以即使宏觀面變動不大，但行情卻卷的特別極致。理論上“大媽效應(yīng)”在80%的時(shí)候是可以當(dāng)反指來看，但今年無論是黃金還是債券，其實(shí)“大媽”們都贏麻了?！按髬屝?yīng)”的消失，主要體現(xiàn)出來的還是多空邏輯已經(jīng)完全失衡了。

海外消息一則：

特朗普在北京時(shí)間周六會見了蘋果CEO庫克，據(jù)媒體報(bào)道后續(xù)將有更多會見科技圈大佬的安排。本次與蘋果CEO庫克會面，將無疑使得大家對特朗普偏好的進(jìn)行重估，影響美國未來科技行業(yè)的發(fā)展和政策制定。

分析預(yù)判僅供參考，盤中變幻莫測。關(guān)于盤中T2503、TL2503、利率債、股票、商品和其他市場的觀點(diǎn)和看法，將在星球群中實(shí)時(shí)更新。

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此前宏觀分析中妄議了某個(gè)國家而被關(guān)了一個(gè)月小黑屋，按公眾號的規(guī)則，再違規(guī)一次就永久跟各位粉絲寶寶們say bye bye了。

為了避免這一情況發(fā)生，不得已采取狡兔三窟的戰(zhàn)略。

所以注冊了2個(gè)公眾號小號（等關(guān)注的人數(shù)足夠了，就開始啟用小號發(fā)文了）

（轉(zhuǎn)自：債文新說）