來源：招商策略研究

　　從1月初開始，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向，隨著越來越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長、科技、小盤方向的股票。11月份工業(yè)企業(yè)盈利顯示出積極信號，目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善，重點關注消費服務和高新技術等領域，如專用設備、智能穿戴設備、家電等業(yè)績改善的機會。

　　核心觀點

　　【觀策·論市】歲末年初的春節(jié)效應和業(yè)績披露效應如何演繹？A股的春節(jié)效應是指春節(jié)前后市場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前，新的一年配置開始，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉；但是，另外一方面，由于臨近長假，假期不確定性較大；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫。而機構投資者在開年時可能會在上一年結算后，對新的一年進行調倉和重新配置。因此市場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降，低估值、藍籌指數(shù)上漲概率較大。過了每年1月初就逐漸進入上市公司年報業(yè)績預告的披露的時間窗口。在業(yè)績預告披露期前，小盤風格標的面臨較大的調整壓力。業(yè)績披露期結束后，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn)，小盤風格開始反彈。綜合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向，隨著越來越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長、科技、小盤方向的股票。11月份工業(yè)企業(yè)盈利顯示出積極信號，目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善，重點關注消費服務和高新技術等領域，如專用設備、智能穿戴設備、家電等業(yè)績改善的機會。

　　【復盤·內觀】本周影響A股市場的主要因素包括：（1）證監(jiān)會發(fā)言呵護市場；（2）臨近業(yè)績披露期，市場風格切換。

　　【中觀·景氣】11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大，主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行。12月液晶電視面板、液晶顯示器價格均與上月持平，11月LCD出貨量環(huán)比上行。11月LED芯片臺股營收同比由負轉正；11月多層陶瓷電容（MLCC）臺股營收同比增幅收窄。11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大。1-11月電信主營業(yè)務收入累計同比增幅持平；光纜產(chǎn)量累計值同比跌幅收窄。

　　【資金·眾寡】融資資金小幅凈流出、ETF凈流入。本周融資資金前四個交易日合計凈流出45.4億元；新成立偏股類公募基金145.6億份，較前期上升94.8億份；ETF凈申購，對應凈流入15.1億元。行業(yè)偏好上融資資金凈買入通信、電子、汽車等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。

　　【主題·風向】字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開，多款AI技術成果更新。字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會在上海召開，大會展示了多款AI相關技術成果的前沿更新。其中包括1）涵蓋視覺理解、圖文以及3D模型生成等多功能，多場景實現(xiàn)的“豆包”大模型。預計于2025年1月上線的“豆包pro”將全面對標GPT-4o。2）AI圖片視頻創(chuàng)作平臺“即夢AI”。3）涵蓋高效記憶，具有AI搜索推薦功能的企業(yè)級模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽車智能化快速拓展，豆包已服務國內超80%的汽車品牌。4）企業(yè)級應用及開發(fā)平臺“扣子”及企業(yè)專屬AI應用創(chuàng)新平臺HiAgent。

　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平上行，PE（TTM）為15.4，較上周上行0.2，處于歷史估值水平的51.5%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，國防軍工、通信和石油石化估值漲幅居前，社會服務、計算機和傳媒跌幅居前。

　　【風險提示】經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。

　　01

　　觀策·論市——歲末年初的春節(jié)效應和業(yè)績披露效應如何演繹？

　　從1月初開始，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響。

　　A股的春節(jié)效應是指春節(jié)前后市場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前，新的一年配置開始，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉；但是，另外一方面，由于臨近長假，假期不確定性較大；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫。而機構投資者在開年時可能會在上一年結算后，對新的一年進行調倉和重新配置。因此市場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降，低估值、藍籌指數(shù)上漲概率較大。春節(jié)后，隨著流動性改善、長假結束投資者要重新加倉，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫，與此同時節(jié)后臨近兩會，投資者開始對兩會政策進行預期和布局。市場風險偏好會明顯升溫，交投明顯活躍，此時，偏成長、偏小盤風格明顯升溫，上漲和正超額收益的概率明顯加大。一年之計在于春，市場重要的風格和轉折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后。每年春節(jié)前后都需要關注大的風格切換的可能性，是否要進行重大倉位和風格調整，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定。

　　過了每年1月初就逐漸進入上市公司年報業(yè)績預告的披露的時間窗口。在業(yè)績預告披露期前，前期漲幅較大，估值較貴，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調整壓力，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日，調整的壓力越大。業(yè)績披露期結束后，進入業(yè)績的相對真空期，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn)，春節(jié)結束后流動性往往也是相對充裕的時候，而且臨近兩會的召開，此時，小盤風格開始反彈，并且開始獲得明顯的超額收益。

　　因此，歲末年初，我們如果綜合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向，隨著越來越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長、科技、小盤方向的股票。

　　11月份工業(yè)企業(yè)盈利顯示出積極信號，盡管累計同比降幅仍在擴大，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善。拆分結構來看，利潤率回升，成本和利潤均下行；量價同步改善。行業(yè)方面，三個月滾動來看，中游設備、消費服務、資源品等降幅均收窄，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術制造業(yè)仍然是增長的重要引擎，“兩重”、“兩新”效果顯著，光電子器件制造、可穿戴智能設備制造、鋰離子電池制造、專用設備制造業(yè)、化工、家電等實現(xiàn)較高增速。目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善，重點關注消費服務和高新技術等領域，如專用設備、智能穿戴設備、家電等業(yè)績改善的機會。

　　1、“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”交織下的歲末年初行情特征

　　從1月初開始，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響。

　　??春節(jié)效應

　　A股的春節(jié)效應是指春節(jié)前后市場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前，新的一年配置開始，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉；但是，另外一方面，由于臨近長假，假期不確定性較大；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫。而機構投資者在開年時可能會在上一年結算后，對新的一年進行調倉和重新配置。因此市場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降，低估值、藍籌指數(shù)上漲概率較大，市場以低估值藍籌交易為主，防御性板塊如銀行、家電等低估值業(yè)績確定較高的板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

　　從概率上來看，較為明顯的是春節(jié)前一個月至春節(jié)前，滬深300、300紅利上漲的概率相對較高，而萬得全A沒有顯著的規(guī)律，而中證1000表現(xiàn)相對更弱。從超額收益的角度來看，滬深300大概率跑贏萬得全A，而中證1000大概率跑輸。

　　越臨近春節(jié)，這種規(guī)律就開始變得不明顯。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，春節(jié)前，以金融、家電、煤炭等偏大盤低估值板塊相對占優(yōu)；而小盤相對更多的行業(yè)表現(xiàn)相對較差。

　　春節(jié)后，隨著流動性改善、長假結束，投資者要重新加倉；而春節(jié)后發(fā)布的一月金融數(shù)據(jù)多出現(xiàn)信貸“開門紅”，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫，與此同時，春節(jié)后距離兩會更近，投資者開始對兩會政策進行預期和布局。因此，市場風險偏好會明顯升溫，交投明顯活躍，此時，偏成長、偏小盤風格明顯升溫，上漲和正超額收益的概率明顯加大。?

　　從歷史概率來看，春節(jié)后效應更加顯著，此時跟春節(jié)前反過來，大盤權重指數(shù)上漲概率明顯下降，小盤指數(shù)上漲概率明顯提升，春節(jié)后一周，中證1000在2010年以來上漲概率高達93%，超額收益概率93%；而春節(jié)后一個月，中證1000指數(shù)在2017年上漲概率高達100%，超額收益概率100%。這種概率是很罕見的時間效應。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，春節(jié)后，通信、機械、環(huán)保、計算機、輕工、紡織服裝這種小盤股聚集的行業(yè)，上漲和獲得超額收益率的概率相當高。

　　一年之計在于春，市場重要的風格和轉折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后。例如2016年、2019年、2024年的春節(jié)后，市場結束了下跌趨勢，回到上行趨勢；而2018年、2021年春節(jié)后，權重指數(shù)結束了上行趨勢進入下跌趨勢。而歷史上多次風格的大切換，如2013年春節(jié)后從價值切換為成長；2016年春節(jié)后逐漸從小盤切換為大盤，2019年春節(jié)后從大盤價值轉向大盤成長，2021年春節(jié)后，市場從大盤成長轉為小盤風格占優(yōu)。因此，每年春節(jié)前后都需要關注大的風格切換的可能性，是否要進行重大倉位和風格調整，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定。

　　??業(yè)績披露期效應

　　過了每年1月初，就逐漸進入上市公司年報業(yè)績預告的披露的時間窗口，上市公司業(yè)績就進入到了兌現(xiàn)期，這會造成兩個效果，對于偏主題、偏炒作的標的較為不利。

　　第一是，盡管很多投資者聲稱買入一些標的“不看業(yè)績”，但是如果業(yè)績披露時，上市公司業(yè)績大幅低于預期，尤其是利潤大幅下降或者出現(xiàn)虧損話，對于投資者的情緒沖擊可能還是會較大，導致前期漲幅較大，但是缺乏業(yè)績支撐的標的存在大幅調整的可能。

　　第二是，目前A股實施的“有進有出”的機制，每年都有一些上市公司因為各種原因被退市，今年4月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進一步嚴格了強制退市。標準其中財務指標是較為重要的原因，目前最新的財務類退市標準：

　　?滬深主板：公司虧損且連續(xù)兩年營業(yè)收入低于 3 億元，將被實施退市風險警示；若第三年仍未達到 3 億元則直接退市。

　　?科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板：凈利潤虧損且營收不足 1 億元，會被實施退市風險警示，連續(xù)兩年則可能被強制退市。

　　?北交所：最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于 5000 萬元，會被實施退市風險警示，第二年仍未改善則可能被強制退市。

　　因此，部分業(yè)績較差的上市公司，在業(yè)績預告披露時可能存在被實施退市風險或者面臨直接退市的可能，這也使得這些標的面臨較大的股價下行壓力。

　　因此在業(yè)績預告披露期前，前期漲幅較大，估值較貴，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調整壓力，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日，調整的壓力越大。而為了回避業(yè)績披露的“暴雷”，投資者往往會選擇績優(yōu)藍籌或者低估值藍籌作為防御。

　　從指數(shù)表現(xiàn)來看，在1月初至20日，滬深300/300紅利上漲的概率較大，超額收益也相對明顯，而中證1000漲跌互現(xiàn)，跑輸指數(shù)的概率較大；而進入業(yè)績披露高峰期后，滬深300/300紅利上漲概率也明顯降低，而小盤風格，中證1000下跌概率較大，跑輸整體指數(shù)的概率也在加大。

　　從業(yè)績披露期結束后，業(yè)績較差的標的普遍已經(jīng)披露完業(yè)績預告后，進入業(yè)績的相對真空期，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn)，春節(jié)結束后流動性往往也是相對充裕的時候，而且臨近兩會的召開，此時，小盤風格開始反彈，并且開始獲得明顯的超額收益。

　　因此，每年2月，中證1000上漲的概率較大，同時獲得超額收益的概率也非常明顯；反之，滬深300上漲概率明顯下降，跑輸?shù)母怕室卜浅Ｃ黠@。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來看，偏小盤風格的行業(yè)表現(xiàn)整體好，科技表現(xiàn)相對好，通信、機械、美容護理、環(huán)保、計算機、紡織服飾、醫(yī)藥板塊超額收益率的概率較大。

　　因此，歲末年初，我們如果綜合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向，隨著越來越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長、科技、小盤方向的股票。

　　2、11月工業(yè)企業(yè)盈利分析：單月盈利邊際改善，“兩重”、“兩新”政策效果顯現(xiàn)

　　1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅擴大，11月當月同比降幅收窄。1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%，隨著政策效果的持續(xù)釋放，單11月同比在較高基數(shù)背景下收窄至-7.3%（前值-10.0%）。1-11月營業(yè)收入累計同比1.8%，當月營收連續(xù)兩個月回升。受價格回升、營收轉增帶動，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的利潤率連續(xù)兩個月擴大。三個月滾動來看，收入端增速擴大至1.9%（前值1.4%），利潤端降幅收窄至-14.9%（前值-18.7%）。

　　拆分結構來看，利潤率回升，成本和利潤均下行；量價同步改善。

　　1-11月全部工業(yè)品PPI累計同比維持在-2.1%，當月同比降幅收窄至-2.5%；工業(yè)增加值累計同比維持在5.8%，單月同比回升至5.4%。費用和成本略有下行，帶動利潤率邊際改善。1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.34元，費用下降至8.40元，利潤率回升至5.4%，前值5.29%。綜合來看，目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善。

　　??結構上，中游設備和必選消費增速較高?

　　從工業(yè)企業(yè)三大領域來看，1-11月采礦業(yè)和制造業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)擴大，電力行業(yè)利潤同比增幅收窄。1-11月份采礦業(yè)利潤同比下降13.2%（前值-12.7%）；制造業(yè)整體利潤同比增速-4.6%（前值-4.2%）；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)利潤同比增幅收窄，累計同比增長10.9%（前值11.5%），其中電力行業(yè)利潤增長13.5%。三個月滾動來看，中游設備、消費服務、資源品等降幅均收窄，中游設備和必選消費增速相對較高。上游資源品三個月滾動同比降幅收窄至-25.8%；中游設備同比降幅收窄至-2.5%；基本消費品行業(yè)中，可選消費降幅略有收窄，必需消費改善明顯；TMT制造業(yè)由于基數(shù)的明顯提升，三個月滾動同比降幅擴大至-24.2%，醫(yī)藥制造業(yè)滾動同比降幅擴大至-8.4%。

　　細分行業(yè)來看，高新技術制造業(yè)仍然是增長的重要引擎，“兩重”、“兩新”效果顯著。

　　?原材料行業(yè)利潤普遍處于下降區(qū)間，單11月僅有色金屬礦采選、化學纖維、黑色金屬冶煉利潤實現(xiàn)增長，但增幅均有不同程度收窄；石油和天然氣開采、有色金屬冶煉等利潤同比降幅繼續(xù)擴大；累計增速來看，有色金屬礦采選、有色金屬冶煉、化學纖維等利潤增速相對較高。

　　?高技術制造業(yè)利潤快速增長，為盈利提供穩(wěn)定支撐。其中光電子器件制造、航天相關設備制造等行業(yè)利潤同比分別增長41.1%、14.3%；智能化、自動化產(chǎn)品相關的可穿戴智能設備制造、繪圖計算及測量儀器制造等行業(yè)利潤分別增長90.3%、31.3%；綠色生產(chǎn)、綠色生活方式加快形成，推動相關行業(yè)利潤增長向好，鋰離子電池制造、環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表制造等行業(yè)利潤分別增長35.3%、17.9%。

　　?裝備制造業(yè)領域受益于兩新政策的驅動，利潤快速增長。其中專用設備制造業(yè)利潤同比增長36.7%，電子和電工機械專用設備制造，采礦、冶金、建筑專用設備制造，化工、木材、非金屬加工專用設備制造等行業(yè)利潤快速增長，同比分別增長110.6%、90.4%、35.7%。

　　?消費品制造業(yè)增速普遍改善。11月份消費品制造業(yè)利潤同比增長22.0%，拉動全部規(guī)上工業(yè)利潤增長3.7個百分點，13個消費品制造業(yè)中有8個行業(yè)利潤同比增長。其中酒飲料茶行業(yè)利潤同比增長292.3%；化纖、文教工美、紡織服裝等行業(yè)利潤均保持較快增長，同比分別增長16.3%、14.7%、8.2%。家電、家裝、廚衛(wèi)等領域受以舊換新政策拉動明顯，家用清潔衛(wèi)生電器具制造、家用制冷電器具制造、耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造、家用空氣調節(jié)器制造等行業(yè)利潤分別增長311.4%、82.9%、25.0%、11.1%。

　　?TMT制造業(yè)利潤累計同比2.9%，較前值略有收窄，醫(yī)藥制造業(yè)同比降幅擴大至-2.7%。

　　總結來看，11月份工業(yè)企業(yè)盈利顯示出積極信號，盡管累計同比降幅仍在擴大，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善。拆分結構來看，利潤率回升，成本和利潤均下行；量價同步改善。行業(yè)方面，三個月滾動來看，中游設備、消費服務、資源品等降幅均收窄，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術制造業(yè)仍然是增長的重要引擎，“兩重”、“兩新”效果顯著，光電子器件制造、可穿戴智能設備制造、鋰離子電池制造、專用設備制造業(yè)、化工、家電等實現(xiàn)較高增速。目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善，重點關注消費服務和高新技術等領域，如專用設備、智能穿戴設備、家電等業(yè)績改善的機會。

　　3、小結

　　從1月初開始，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響。

　　A股的春節(jié)效應是指春節(jié)前后市場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前，新的一年配置開始，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉；但是，另外一方面，由于臨近長假，假期不確定性較大；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫。而機構投資者在開年時可能會在上一年結算后，對新的一年進行調倉和重新配置。因此市場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降，低估值、藍籌指數(shù)上漲概率較大。春節(jié)后，隨著流動性改善、長假結束投資者要重新加倉，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫，與此同時節(jié)后臨近兩會，投資者開始對兩會政策進行預期和布局。市場風險偏好會明顯升溫，交投明顯活躍，此時，偏成長、偏小盤風格明顯升溫，上漲和正超額收益的概率明顯加大。一年之計在于春，市場重要的風格和轉折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后。每年春節(jié)前后都需要關注大的風格切換的可能性，是否要進行重大倉位和風格調整，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定。

　　過了每年1月初就逐漸進入上市公司年報業(yè)績預告的披露的時間窗口。在業(yè)績預告披露期前，前期漲幅較大，估值較貴，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調整壓力，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日，調整的壓力越大。業(yè)績披露期結束后，進入業(yè)績的相對真空期，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn)，春節(jié)結束后流動性往往也是相對充裕的時候，而且臨近兩會的召開，此時，小盤風格開始反彈，并且開始獲得明顯的超額收益。

　　因此，歲末年初，我們如果綜合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向，隨著越來越接近春節(jié)，可以逐漸加大偏成長、科技、小盤方向的股票。

　　11月份工業(yè)企業(yè)盈利顯示出積極信號，盡管累計同比降幅仍在擴大，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善。拆分結構來看，利潤率回升，成本和利潤均下行；量價同步改善。行業(yè)方面，三個月滾動來看，中游設備、消費服務、資源品等降幅均收窄，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術制造業(yè)仍然是增長的重要引擎，“兩重”、“兩新”效果顯著，光電子器件制造、可穿戴智能設備制造、鋰離子電池制造、專用設備制造業(yè)、化工、家電等實現(xiàn)較高增速。目前價格端拐點初現(xiàn)，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善，重點關注消費服務和高新技術等領域，如專用設備、智能穿戴設備、家電等業(yè)績改善的機會。

　　02

　　復盤·內觀——A股市場主要指數(shù)漲多跌少，大盤價值和上證50領漲

　　本周A股市場主要指數(shù)漲多跌少，主要指數(shù)中，大盤價值和上證50領漲，分別上漲2.86%和2.01%；北證50、中證1000領跌，分別下跌1.60%和6.62%。

　　本周影響A股市場的主要因素包括：（1）證監(jiān)會發(fā)言呵護市場；（2）臨近業(yè)績披露期，市場風格切換；

　　從行業(yè)上看，本周申萬一級行業(yè)漲少跌多，銀行、石油石化和公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)較好，計算機、社會服務、傳媒等板塊跌幅居前。從漲跌原因看，本周看跌板塊及主要原因，銀行（臨近業(yè)績披露期，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）、石油石化（臨近業(yè)績披露期，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）、公用事業(yè)（臨近業(yè)績披露期，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）；跌幅較大的行業(yè)及主要原因：傳媒（前期漲幅過高，正常回調），社會服務（獲利資金兌現(xiàn)），計算機（市場風格切換，業(yè)績期避險）。

　　03

　　中觀·景氣——11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大，主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行

　　12月液晶電視面板、液晶顯示器價格均與上月持平。液晶電視面板方面，12月32寸液晶電視面板、43寸液晶電視面板、55寸液晶電視面板價格分別為36.00美元/片、62.00美元/片、126.00美元/片，同比分別上行5.88%、5.08%、1.61%，環(huán)比均與上月持平。液晶顯示器方面，12月23.8寸液晶顯示器面板價格與上月持平為44.10美元/片。截至12月23日，7寸平板電腦面板價格與上月持平為7.80美元/片。

　　11月LCD出貨量環(huán)比上行。11月份TV LCD出貨量為20.60百萬個，月環(huán)比上行5.10%，同比上行23.35%；LCD顯示器出貨量為12.20百萬個，月環(huán)比上行9.91%，同比下行3.94%。

　　11月LED芯片臺股營收同比由負轉正。11月LED芯片臺股營收為15.93億新臺幣，同比由負轉正至6.32%（前值為-5.47%）。

　　11月多層陶瓷電容（MLCC）臺股營收同比增幅收窄。11月多層陶瓷電容（MLCC）臺股營收147.23億新臺幣，同比增幅收窄5.16個百分點至5.80%。

　　11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大。11月日本半導體制造設備出貨額為4057.88億日元，環(huán)比上行5.21%，同比增幅擴大1.82個百分點至35.18%。

　　1-11月電信主營業(yè)務收入累計同比增幅持平。1-11月電信主營業(yè)務收入累計值為15947.00億元，同比增幅與上月持平為2.60%。

　　1-11月光纜產(chǎn)量累計值同比跌幅收窄。1-11月光纜產(chǎn)量累計值為245.19百萬芯千米，同比跌幅收窄0.8個百分點至-18.70%。

　　11月主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行。11月主要企業(yè)裝載機銷量同比由正轉負至-0.01%（前值為14.70%），三個月滾動同比增幅收窄5.1個百分點至7.50%；主要企業(yè)叉車銷量同比增幅擴大4.63個百分點至5.07%，三個月滾動同比增幅擴大1.27個百分點至3.86%；主要企業(yè)壓路機銷量同比由負轉正至19.40%（前值為-4.32%），三個月滾動同比增幅擴大2.63個百分點至6.31%；主要企業(yè)汽車起重機銷量同比跌幅擴大0.90個百分點至-15.90%，三個月滾動同比跌幅擴大2.95個百分點至-17.77%；主要企業(yè)內燃機銷量同比增幅擴大5.89個百分點至13.47%，三個月滾動同比增幅擴大3.69個百分點至9.15%。

　　1-11月包裝專用設備產(chǎn)量累計同比增幅擴大，三個月滾動同比增幅擴大。1-11月包裝專用設備產(chǎn)量累計值為143.52萬臺，同比增幅擴大6.3個百分點至19.40%；11月包裝專用設備產(chǎn)量當月值為17.85萬臺，同比增幅擴大76.4個百分點至95.60%，三個月滾動同比增幅擴大27.37個百分點至57.40%。

　　1-11月金屬成形機床產(chǎn)量累計同比增幅收窄，三個月滾動同比增幅收窄。1-11月金屬成形機床累計產(chǎn)量為14.40萬臺，同比增幅收窄2.8個百分點至4.30%。11月金屬成形機床產(chǎn)量當月值為1.40萬臺，同比增長7.70%，三個月滾動同比增幅收窄3.00個百分點至7.50%。

　　04

　　資金·眾寡——融資資金小幅凈流出、ETF凈流入

　　從全周資金流動的情況來看，本周融資資金凈流出，新成立偏股類公募基金上升，ETF凈申購。具體來看，融資資金前四個交易日合計凈流出45.4億元；新成立偏股類公募基金145.6億份，較前期上升94.8億份；ETF凈申購，對應凈流入15.1億元。

　　從ETF凈申購來看，ETF凈申購，寬指ETF均為凈贖回，其中科創(chuàng)50ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。具體來看，股票型ETF總體凈申購42.5億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回10.4億份、凈贖回8.2億份、凈贖回4.3億份、凈贖回1.5億份、凈申購144.5億份、凈贖回93.2億份。行業(yè)方面，信息技術ETF凈贖回32.7億份；消費ETF凈贖回4.5億份；醫(yī)藥ETF凈申購19.7億份；券商ETF凈申購13.1億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購4.1億份；軍工ETF凈申購0.8億份；原材料ETF凈贖回1.6億份；新能源&智能汽車ETF凈申購3.3億份。

　　本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升，新成立偏股類基金145.6億份

　　兩融方面，融資資金前四個交易日凈流出45.4億元。從行業(yè)偏好來看，本周融資資金集中買入通信，凈買入額達20.7億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括電子、汽車、商貿(mào)零售等；凈賣出的主要是計算機、銀行、傳媒等。從個股來看，融資凈買入較高個股包括萬豐奧威、中興通訊、中際旭創(chuàng)等，凈賣出較多的主要包括長江電力、新易盛、海光信息等。

　　從資金需求來看，重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模提升。本周重要股東二級市場增持19.0億元，減持45.0億元，凈減持25.9億元，凈減持規(guī)模縮小。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括公用事業(yè)、有色金屬、房地產(chǎn)等；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括電子、基礎化工、醫(yī)藥生物等。本周公告的計劃減持規(guī)模為153.6億元，較前期提升。

　　05

　　主題·風向——字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開，多款AI技術成果更新

　　本周A股市場漲跌分化，萬得全A下跌0.61%，滬深300上漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.22%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為高速銅連接、央企銀行、航運精選。

　　本周和下周值得關注的主題事件有：

　　???國內重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　?。?）經(jīng)濟數(shù)據(jù)——國家統(tǒng)計局：修訂后的2023年國內生產(chǎn)總值為1294272億元 比初步核算數(shù)增加33690億元

　　12月26日，按照國民經(jīng)濟核算制度和國際通行做法，國家統(tǒng)計局利用第五次全國經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)和有關部門資料，并同步實施城鎮(zhèn)居民自有住房服務核算方法改革，對普查年度（2023年）國內生產(chǎn)總值（GDP）進行了修訂。修訂后的2023年國內生產(chǎn)總值為1294272億元，比初步核算數(shù)增加33690億元，增幅為2.7%。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1900893

　?。?）科技——工信部：2025年要制定出臺生物制造、量子產(chǎn)業(yè)、具身智能、原子級制造等領域創(chuàng)新發(fā)展政策

　　12月27日，全國工業(yè)和信息化工作會議26日至27日在京召開。會議強調，2025年要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。實施培育新興產(chǎn)業(yè)打造新動能行動，推進制造業(yè)新技術新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應用示范。推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展，擴大北斗應用規(guī)模。因地制宜建設低空信息基礎設施。開展未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務“揭榜掛帥”，制定出臺生物制造、量子產(chǎn)業(yè)、具身智能、原子級制造等領域創(chuàng)新發(fā)展政策。推進服務型制造等新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展，提升工業(yè)設計水平。另外還強調，2025年要推進信息化和工業(yè)化深度融合。探索建立工業(yè)數(shù)據(jù)流通和交易機制。堅持“點、線、面”協(xié)同，加快規(guī)上工業(yè)企業(yè)、專精特新中小企業(yè)數(shù)字化轉型全覆蓋，面向重點行業(yè)“一業(yè)一策”制定數(shù)字化轉型指南，用三年時間建設200個高標準數(shù)字園區(qū)。分行業(yè)分區(qū)域布局一批制造業(yè)數(shù)字化轉型促進中心。推進工業(yè)5G獨立專網(wǎng)建設，壯大多層次系統(tǒng)化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺體系。實施“人工智能+制造”行動，加強通用大模型和行業(yè)大模型研發(fā)布局和重點場景應用。全鏈條推進基礎軟件、工業(yè)軟件技術攻關和成果應用，加快建設先進計算產(chǎn)業(yè)體系。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1901854

　?。?）央行——央行：實施好適度寬松的貨幣政策 保持流動性充裕

　　12月27日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》。報告認為，展望未來，我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。金融系統(tǒng)將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，認真落實中央經(jīng)濟工作會議和中央金融工作會議決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策。實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定。更好支持高質量發(fā)展重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。健全金融穩(wěn)定保障體系，強化風險源頭防控和監(jiān)測預警，實現(xiàn)風險早識別、早預警、早暴露、早處置。健全權責一致、激勵約束相容的風險處置責任機制，建立科學合理的金融風險處置成本分擔機制。擴大存款保險基金及其他行業(yè)保障基金、金融穩(wěn)定保障基金資金積累，發(fā)揮行業(yè)保障基金市場化、法治化處置平臺作用，強化存款保險專業(yè)化風險處置職能。穩(wěn)妥有效防范化解重點領域金融風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1902642

　?。?）經(jīng)濟數(shù)據(jù)——國家統(tǒng)計局：1—11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.7%

　　12月27日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%。1—11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20387.7億元，同比下降8.4%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50143.0億元，下降5.7%；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16062.9億元，下降0.8%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19649.1億元，下降1.0%。11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1901717

　?。?）工作報告——財政部：2025年要提高財政赤字率 安排更大規(guī)模政府債券

　　12月24日，全國財政工作會議12月23至24日在北京召開。會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力、更加給力，打好政策“組合拳”。一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。二是安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐。三是大力優(yōu)化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增后勁。四是持續(xù)用力防范化解重點領域風險，促進財政平穩(wěn)運行、可持續(xù)發(fā)展。五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力，兜牢基層“三?！钡拙€。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1829498

　　（6）人工智能——三部門：鼓勵企業(yè)探索智能研發(fā)新應用 開發(fā)“人工智能+”研發(fā)設計軟件

　　12月25日訊，工業(yè)和信息化部、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、中華全國工商業(yè)聯(lián)合會印發(fā)《制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉型實施指南》。其中提出，引導企業(yè)開展云端研發(fā)設計，按需訂閱產(chǎn)品設計、仿真模擬等軟件服務，提升產(chǎn)品仿真效率，降低軟件運維成本。推動企業(yè)開展協(xié)同研發(fā)設計，特別是鼓勵以高端裝備為代表的制造業(yè)企業(yè)建設協(xié)同設計平臺，強化設計協(xié)同，鼓勵配套零部件企業(yè)使用平臺，縮短產(chǎn)品設計周期。鼓勵企業(yè)探索智能研發(fā)新應用，開發(fā)“人工智能+”研發(fā)設計軟件，構建設計模型、仿真模型等數(shù)據(jù)集，開展模型訓練，發(fā)展創(chuàng)成式設計、實時仿真等創(chuàng)新應用，加速新產(chǎn)品研發(fā)。

　　制造業(yè)數(shù)字化轉型是運用數(shù)字技術對制造業(yè)研發(fā)生產(chǎn)全流程和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈各環(huán)節(jié)進行改造升級和價值重塑的過程，是制造業(yè)高質量發(fā)展的關鍵路徑。制造業(yè)企業(yè)是制造業(yè)數(shù)字化轉型的主體，為貫徹落實《制造業(yè)數(shù)字化轉型行動方案》，為企業(yè)數(shù)字化轉型提供指引，系統(tǒng)提升企業(yè)轉型水平，促進實體經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟深度融合，加快推進新型工業(yè)化，特制定本指南。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1899730

　?。?）房地產(chǎn)——全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議：2025年要持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

　　12月25日，全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議24日至25日在北京召開。會議指出，2025年，要持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

　　一是著力釋放需求。把“四個取消、四個降低、兩個增加”各項存量政策和增量政策堅決落實到位，大力支持剛性和改善性住房需求。有效發(fā)揮住房公積金支持作用。加力實施城中村和危舊房改造，推進貨幣化安置，在新增100萬套的基礎上繼續(xù)擴大城中村改造規(guī)模，消除安全隱患，改善居住條件。對群眾改造意愿強烈、條件比較成熟的項目重點支持。

　　二是著力改善供給。商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質量。以需定購、以需定建，增加保障性住房供給，配售型保障房要加大力度，再幫助一大批新市民、青年人、農(nóng)民工等實現(xiàn)安居。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1899530

　　（8）人工智能——上海：搭建超大規(guī)模城市級的模擬應用場景 率先賦能具身智能、自動駕駛等大模型實訓

　　12月27日，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《關于人工智能“模塑申城”的實施方案》，到2025年底，建成世界級人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，力爭全市智能算力規(guī)模突破100EFLOPS，形成50個左右具有顯著成效的行業(yè)開放語料庫示范應用成果，建設3-5個大模型創(chuàng)新加速孵化器，建成一批上下游協(xié)同的賦能中心和垂直模型訓練場。另外還提到，打造超大規(guī)模自主智算集群。建設自主可控智算支撐底座，支撐全市人工智能創(chuàng)新應用的算力需求。加快通用圖形處理器、專用集成電路、可編程門陣列等自主智算芯片攻關，強化分布式計算框架、并行訓練框架等自主軟件研發(fā)。建設自主智算軟硬件適配中心，推進自主智算芯片測試和集群驗證。培育智算云服務商，探索訓推一體的服務模式。優(yōu)化市級智能算力公共服務平臺，提升算力資源統(tǒng)籌調度能力。提升綠電供給能力，降低全市各類智算中心用電成本。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1902442

　　（9）低空經(jīng)濟——中辦、國辦：深化低空空域管理改革，發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟

　　12月23日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布關于加快建設統(tǒng)一開放的交通運輸市場的意見。完善綜合交通運輸管理體制機制。健全綜合交通運輸統(tǒng)籌發(fā)展、運行監(jiān)測、公共服務、科技創(chuàng)新、網(wǎng)絡安全和信息化等職責體系和運行機制，統(tǒng)籌推動鐵路、公路、水路、民航、郵政等行業(yè)發(fā)展。推進公路收費制度和養(yǎng)護體制改革，推動收費公路政策優(yōu)化。構建全要素水上交通管理體制，完善海事監(jiān)管機制和模式。持續(xù)推進空管體制改革，深化低空空域管理改革，發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1897731

　　（10）芯片半導體——商務部新聞發(fā)言人就美對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關政策發(fā)起301調查發(fā)表談話

　　美國時間12月23日，美貿(mào)易代表辦公室宣布針對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關政策發(fā)起301調查。中方對此強烈不滿，堅決反對。美301調查具有明顯的單邊、保護主義色彩。此前美對華301關稅已被世貿(mào)組織裁定違反世貿(mào)規(guī)則，受到眾多世貿(mào)成員的反對，中方已多次向美方提出嚴正交涉。美方出于對華打壓及國內政治需要，對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關政策發(fā)起新的301調查，將擾亂和扭曲全球芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，也會損害美國企業(yè)和消費者的利益，是一錯再錯。美方通過《芯片與科學法》為本國芯片產(chǎn)業(yè)提供巨額補貼，美企業(yè)占據(jù)全球芯片市場近一半的份額，卻指責中方所謂“非市場做法”，渲染中國產(chǎn)業(yè)威脅，這明顯自相矛盾，完全站不住腳。美商務部不久前發(fā)布的成熟制程芯片報告顯示，中國產(chǎn)芯片僅占美市場份額的1.3%。中國芯片對美出口，遠低于自美進口。中方敦促美方尊重事實和多邊規(guī)則，立即停止錯誤做法。中方將密切關注調查進展，并將采取一切必要措施，堅決捍衛(wèi)自身權益。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1898026

　　???國外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　　（1）美聯(lián)儲——美國一些大銀行計劃就年度壓力測試起訴美聯(lián)儲

　　12月24日，知情人士透露，各大銀行正計劃就美聯(lián)儲的年度銀行壓力測試提起訴訟。該人士表示，預計本周就會提起訴訟，最快可能在周二上午提出。美聯(lián)儲的壓力測試是一項年度例行公事，迫使銀行為不良貸款保持足夠的緩沖，并規(guī)定股票回購和股息的規(guī)模。周一市場收盤后，美聯(lián)儲在一份聲明中宣布，正考慮對銀行壓力測試進行更改，并將就所謂的“重大更改以提高銀行壓力測試的透明度和降低由此產(chǎn)生的資本緩沖要求的波動性”征求公眾意見。美聯(lián)儲表示，之所以決定更改測試，是因為“法律環(huán)境不斷變化”，并指出近年來行政法律發(fā)生了變化。但美聯(lián)儲沒有概述年度壓力測試框架的任何具體更改。雖然大銀行可能會將這些更改視為勝利，但可能為時已晚且力度不夠。此外，這些更改可能還不足以解決銀行對繁重的資本要求的擔憂。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1899137

　?。?）加密貨幣——俄羅斯財政部長：俄羅斯正在對外貿(mào)易中使用比特幣

　　12月25日電，俄羅斯財政部長周三表示，隨著立法變更允許使用加密貨幣以應對西方制裁，俄羅斯公司已經(jīng)開始在國際貿(mào)易中使用比特幣和其他數(shù)字貨幣進行國際支付。今年，俄羅斯允許在外貿(mào)中使用加密貨幣，并已采取措施使包括比特幣在內的加密貨幣開采合法化。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1900197

　?。?）加密貨幣——量子計算對加密貨幣構成威脅

　　新華社北京12月23日電 美國當選總統(tǒng)唐納德·特朗普在競選期間承諾，將為美國政府持有的比特幣建立戰(zhàn)略儲備。不過，量子計算技術不斷取得突破，使比特幣等加密貨幣的命運顯得撲朔迷離。美國《華爾街日報》23日報道，一些人擔心，量子計算持續(xù)發(fā)展可能使黑客得以破解確保比特幣安全的加密技術，從而竊取比特幣。報道援引研究人員的話說，可以破解比特幣加密技術的量子計算設備需十年或更久才能誕生，但量子計算技術的發(fā)展對比特幣構成長期風險，除非比特幣開發(fā)者升級加密技術。然而，加密貨幣專業(yè)人士認為，升級比特幣加密技術需要多年。鑒于比特幣去中心化特性，升級加密技術需要全世界“幣圈”維護者形成廣泛共識。

　　新聞來源：

　　https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1819284065915923911&wfr=spider&for=pc

　?。?）美聯(lián)儲——美國財長耶倫就債務上限問題致信美國國會領導層

　　12月28日，美國財長耶倫就債務上限問題致信美國國會領導層，要求國會采取行動保護美國政府的信譽。耶倫預計將于1月14日至23日啟動非常措施，并表示，財政部可能在1月14-23日達到新的債務上限。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1902813

　?。?）人工智能——OpenAI計劃重組公司結構 采用公益企業(yè)模式

　　12月27日，OpenAI當?shù)貢r間12月26日發(fā)文稱，董事會正評估公司結構，以便最好地實現(xiàn)“確保通用人工智能造福全人類的使命”。聲明稱，OpenAI計劃將現(xiàn)有的營利性業(yè)務轉變?yōu)樘乩A州公益企業(yè)（PBC），這要求公司在決策過程中平衡股東、利益相關者和公共層面的利益。OpenAI表示，非營利部門將繼續(xù)存在，成為“歷史上資源最豐富的非營利組織之一”，作為新結構的一部分，非營利部門將持有重組后公益企業(yè)的股份。根據(jù)聲明，若重組完成，公益企業(yè)將負責OpenAI的運營和業(yè)務，而該非營利部門將聘請領導團隊和員工，在醫(yī)療保健、教育和科學等領域開展慈善性項目。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1902646

　　（6）半導體芯片——消息稱英偉達B300 GPU經(jīng)重新流片 算力提升50%

　　《科創(chuàng)板日報》27日訊，英偉達計劃明年推出的B300 Tensor Core GPU對設計進行了調整，將在臺積電4NP定制節(jié)點上重新流片，整體來看可較B200 GPU提升50%算力。

　　新聞來源：

　　https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1901747

　?。?）AR眼鏡——Meta智能眼鏡相關應用下載量暴漲超200% 業(yè)內：2025年有望成為AI眼鏡元年

　　12月24日，據(jù)相關最新報告指出，Meta智能眼鏡相關應用的下載量呈現(xiàn)爆炸式增長。SensorTower的應用下載數(shù)據(jù)顯示，MetaView配套應用的下載量在10月同比暴漲超過200%。另據(jù)最新消息，Meta正計劃在其智能眼鏡上添加顯示屏，用于顯示通知和Meta虛擬助手的回復，該款和眼鏡集團EssilorLuxottica合作開發(fā)的升級版Ray-Ban智能眼鏡最早可能于2025年下半年發(fā)布。業(yè)內普遍猜測，2025年有望成為AI眼鏡元年。根據(jù)wellsennXR數(shù)據(jù)及預測，2025年開始，AI智能眼鏡將在傳統(tǒng)眼鏡銷量保持穩(wěn)定增長的大背景下快速向傳統(tǒng)眼鏡滲透。

　　新聞來源：

　　http://www.stcn.com/article/detail/1466164.html

　?。?）消費電子——特朗普表示贊成TikTok繼續(xù)在美國運營

　　美國當選總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間12月22日在亞利桑那州首府菲尼克斯發(fā)表講話時表示，他贊成TikTok在美國繼續(xù)運營一段時間。這是特朗普迄今為止反對TikTok退出美國市場最強烈的信號之一。特朗普表示，在參加總統(tǒng)競選期間，他在TikTok上發(fā)布的視頻獲得了數(shù)十億的瀏覽量。根據(jù)相關法律規(guī)定，TikTok母公司字節(jié)跳動必須在2025年1月19日之前完成對TikTok的剝離，否則這款擁有約1.7億美國用戶的短視頻應用程序將面臨全面禁令。

　　新聞來源：

　　https：//news.cctv.com/2024/12/23/ARTIhRyES3k4ecIC1QA4WOwN241223.shtml

　　（9）人工智能——微軟據(jù)悉致力于在365 Copilot產(chǎn)品中添加非OpenAI模型

　　《科創(chuàng)板日報》24日訊，知情人士透露，微軟一直在努力增加內部和第三方人工智能模型，為其旗艦人工智能產(chǎn)品Microsoft 365 Copilot提供動力，以擺脫目前來自OpenAI的底層技術，降低成本。知情人士稱，由于擔心企業(yè)用戶的成本和速度，微軟也在尋求減少365 Copilot對OpenAI的依賴。知情人士補充說，除了訓練自己的小型模型（包括最新的Phi-4），微軟還在努力定制其他開放重量級模型，以使365 Copilot更快、更高效。

　　新聞來源：

　　https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1898304

　?。?0）消費電子——LG Energy Solution攜手高通 打造電動汽車電池管理系統(tǒng)“最強大腦”

　　《科創(chuàng)板日報》25日訊，LG Energy Solution宣布和高通合作，基于高性能驍龍數(shù)字底盤，推出全新的電池管理系統(tǒng)（BMS）。這是業(yè)內首個利用高性能SoC計算能力的BMS解決方案。雙方表示全新的BMS方案配備強悍的計算能力，是傳統(tǒng)BMS系統(tǒng)的80倍，可以實現(xiàn)更精細的電池狀態(tài)監(jiān)控和分析。

　　新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1829322

　?。?1）機器人——OpenAI已討論開發(fā)一款人形機器人

　　12月25日，據(jù)The Information報道，在過去的一年里，OpenAI對機器人重新產(chǎn)生了興趣：投資于開發(fā)機器人硬件和軟件的初創(chuàng)公司，如Figure和Physical Intelligence，并重啟了四年前解散的內部機器人軟件團隊?，F(xiàn)在，OpenAI可能會將這種興趣提升到一個新層次。根據(jù)兩名直接了解討論的人士的說法，該公司最近考慮開發(fā)一種類人機器人。

　　新聞來源：

　　https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1899443

　　本周產(chǎn)業(yè)觀察——字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開，多款AI技術成果更新

　　2024年12月18日-19日字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會在上海召開，大會展示了多款AI相關技術成果的前沿更新。其中包括1）涵蓋視覺理解、圖文以及3D模型生成等多功能，多場景實現(xiàn)的“豆包”大模型。預計于2025年1月上線的“豆包pro”將全面對標GPT-4o。2）AI圖片視頻創(chuàng)作平臺“即夢AI”。3）涵蓋高效記憶，具有AI搜索推薦功能的企業(yè)級模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽車智能化快速拓展，豆包已服務國內超80%的汽車品牌。4）企業(yè)級應用及開發(fā)平臺“扣子”及企業(yè)專屬AI應用創(chuàng)新平臺HiAgent。

　　全方位布局AI應用產(chǎn)業(yè)鏈，硬件制造需求外溢

　　字節(jié)跳動目前已成為國內最廣泛布局AI產(chǎn)業(yè)的公司之一，大模型，硬件和應用軟件均有產(chǎn)品落地。在大模型側，字節(jié)跳動已覆蓋文字，音頻，視頻等全模態(tài)的大模型矩陣，在硬件側，公司已發(fā)布AI智能體二級Ola Friend；在應用軟件件側，字節(jié)跳動目前已上線超20款AI產(chǎn)品，包括視頻，圖片，虛擬對話等多個場景，覆蓋幾乎所有的熱門AI應用賽道。

　　整個布局可以分為三成：算力層，模型層，應用層。

　　??算力層：AI賦能數(shù)據(jù)飛輪在升級，助力企業(yè)數(shù)智化轉型。在2024年12月18日，火山引擎冬季FORCE原動力大會發(fā)布數(shù)據(jù)飛輪2.0版本，通過AI創(chuàng)新重新定義企業(yè)數(shù)據(jù)智能，用“多模態(tài)數(shù)據(jù)湖”更好應對大模型時代的數(shù)據(jù)管理。

　　本次2.0版本的升級包括：智能數(shù)據(jù)洞察DataWind ChatBI智能體、增長分析DataFinder智能分析助手、A/B測試DataTester智能實驗助手、客戶數(shù)據(jù)平臺VeCDP智能營銷助手、增長營銷平臺GMP創(chuàng)意助手、大數(shù)據(jù)研發(fā)治理套件DataLeap運維助手和E-MapReduce全模態(tài)數(shù)據(jù)處理引擎等，全系列火山引擎數(shù)智平臺產(chǎn)品AI能力的發(fā)布。

　　兩大數(shù)據(jù)飛輪2.0核心解決方案首次公開亮相。其一為 “DataFabric 驅動下的 ChatBI 智能體解決方案”，亮點在于賦予業(yè)務自定義的數(shù)據(jù)智能體能力，有效降低業(yè)務調用與理解數(shù)據(jù)的難度；其二是 “多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案”，該方案專注于處理全模態(tài)數(shù)據(jù)，擴容企業(yè)潛在數(shù)字資產(chǎn)規(guī)模。

　　數(shù)據(jù)飛輪2.0將全面融合大模型，通過一體化數(shù)智研發(fā)與一站式數(shù)據(jù)智能運營，使工作流程化繁為簡。同時，在多遠計算引擎的處理下，企業(yè)可以快速處理結構與非結構數(shù)據(jù)，激發(fā)企業(yè)更多潛在數(shù)據(jù)資產(chǎn)。截止目前，數(shù)據(jù)飛輪2.0基本實現(xiàn)數(shù)據(jù)生產(chǎn)、管理與應用各環(huán)節(jié)全方位AI能力深度融合，推動企業(yè)數(shù)據(jù)消費便捷化、資產(chǎn)建設低門檻化，加速企業(yè)數(shù)據(jù)價值實現(xiàn)進程。

　　“Data Fabric驅動下的ChatBI智能體”解決方案，通過構建完整的智能數(shù)據(jù)服務體系，打破數(shù)據(jù)“專業(yè)”壁壘，幫助企業(yè)內每個業(yè)務都能定制專屬智能體，持續(xù)降低數(shù)據(jù)使用門檻，提升大模型能力下的數(shù)據(jù)反饋效率和準確率。在這套解決方案中， Data Fabric通過語義層和數(shù)據(jù)模型的整合，重構了數(shù)據(jù)生產(chǎn)關系，在顯著降低數(shù)據(jù)存儲和計算成本的基礎上，讓數(shù)據(jù)服務變得更加敏捷；而ChatBI智能體則能更貼合業(yè)務個性化需求，通過交互理解、數(shù)據(jù)訪問、分析推理和結果生成四大模塊，極大提升業(yè)務員工的數(shù)據(jù)生產(chǎn)力，讓數(shù)據(jù)消費變得更加簡單直接。數(shù)據(jù)顯示，在字節(jié)跳動內部，這套方案已覆蓋超200個分析場景，每天處理10萬余次分析請求，平均分析時間降低了 80%，數(shù)據(jù)開發(fā)和運維成本也大幅下降。

　　火山引擎多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案可實現(xiàn)海量結構化、半結構化及非結構化數(shù)據(jù)的統(tǒng)一精細化管理，全方位兼容各類數(shù)據(jù)格式，為LLM預訓練、持續(xù)訓練和微調全程各個環(huán)節(jié)提供更好的數(shù)據(jù)支持。根據(jù)其解決方案，從數(shù)據(jù)源來看，火山引擎多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案涵蓋傳統(tǒng)的結構化數(shù)據(jù)，如企業(yè)日常運營產(chǎn)生的表格、日志服務以及各類數(shù)據(jù)庫；也包含半結構化數(shù)據(jù)，如在互聯(lián)網(wǎng)交互中常見的 JSON、XML、CSV 格式數(shù)據(jù)以及通過 API 接口獲取的數(shù)據(jù)；更有非結構化數(shù)據(jù)，如海量的文本資料、豐富多樣的圖片、各種音頻片段以及視頻文件等。這些數(shù)據(jù)源通過全域數(shù)據(jù)集成 DataSail 進行無縫整合，打破數(shù)據(jù)孤島，提升利用效率。

　　在數(shù)據(jù)湖管理方面，LAS具備元數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)集管理、數(shù)據(jù)權限管理等能力，并具備近計算與近存儲加速特性，保障數(shù)據(jù)湖應用運行。同時依托數(shù)據(jù)計算和存儲的 E-MapReduc、流式計算 Flink 和 擅長OLAP處理的ByteHouse 等多元計算引擎，企業(yè)可以根據(jù)自身需求進行選擇，滿足不同場景下復雜的數(shù)據(jù)處理要求。在上層數(shù)據(jù)開發(fā)階段，大數(shù)據(jù)研發(fā)治理DataLeap提供獨創(chuàng)的找數(shù)助手、開發(fā)助手、運維助手等智能化能力，降低企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)檢索和數(shù)據(jù)開發(fā)的使用門檻。

　　??模型層：此次發(fā)布會中，3款火山方舟，扣子1.5，HiAgent針對于企業(yè)級平臺的應用場景進行了全面的升級，性能提高，門檻降低以推動大模型向端側落地。豆包大模型在原有9大通用模型上，本次大會發(fā)布了全新的視覺理解模型，為豆包大模型家族繼續(xù)增加新鮮血液。

　　???豆包大模型：端側應用潛力凸顯。豆包大模型自發(fā)布以來用戶量快速增長，12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發(fā)布時期增長超33倍。tokens調用規(guī)?；鲩L的同時，豆包大模型在不同場景中都在快速增長，不斷增加的調用量和多場景覆蓋，讓豆包大模型越來越全面，迎來重磅升級。

　　視覺理解大模型具備更強的內容識別能力與視覺描述能力，拓寬大模型場景邊界。通過豆包視覺理解模型，用戶可以同時輸入文本和圖像相關的問題，模型能夠綜合理解并給出準確的回答，這將極大地簡化應用的開發(fā)流程，解鎖更多的大模型價值場景。當前豆包視覺理解模型在教育、旅游、電商等場景有著廣泛的應用。視覺理解能力將極大拓展大模型的場景邊界，為大模型的場景使用打開天花板，在金融、醫(yī)療、建筑、地理、體育、物流等諸多行業(yè)還有非常廣闊的應用前景。

　　視覺理解模型進入厘時代。豆包視覺理解的輸入價格為每千tokens 0.003元，比行業(yè)平均價格降低85%，相當于一塊錢可以處理284張720P的圖片。同時火山引擎還將提供更高的初始流量，RPM達到了15，000次，TPM達到120萬，讓企業(yè)和開發(fā)者用好視覺理解模型，找到更多創(chuàng)新場景。

　　豆包通用模型pro完成新版本迭代。新版本綜合任務處理能力較5月份提升32%，在推理上提升13%，在指令遵循上提升9%，在代碼上提升58%，在數(shù)學上提升43%，在專業(yè)知識領域能力提升54%，多個指標已經(jīng)與GPT-4o對齊。同時，豆包pro能力升級之外進一步結合音樂、文生圖、3D模型等多模態(tài)能力，多模態(tài)能力的整合為通用大模型能力的重要進階。

　　豆包通用模型pro將帶來：1）企業(yè)級應用場景：游戲智能NPC、銷售會話智能平臺、法律判例的多維度自動抽取、AI點評、AI質檢等。2）發(fā)布豆包音樂模型（生成三分鐘連貫音樂，支持局部修改調整），升級文生圖模型（支持一鍵P圖與一鍵海報）。3）豆包3D生成模型（根據(jù)文本生成3D模型，支持數(shù)字孿生）。4）語音輸入能力顯著提升，用戶能夠通過語音高效提交任務，且支持多方言和口音識別。持續(xù)建設AI耳機、豆包電腦版、文檔編輯器等。

　　根據(jù)在智源研究院發(fā)布的FlagEval大語言模型評測能力榜單中，豆包通用模型pro在主觀評測中排第一，豆包視覺理解模型在視覺語言模型中排名第二，僅次于GPT-4o。

　　??扣子1.5：扣子是字節(jié)推出的新一代 AI 應用開發(fā)平臺，無論用戶是否有編程基礎，都可以在扣子上快速搭建基于大模型的各類 AI 應用，并將 AI 應用發(fā)布到各個社交平臺、通訊軟件，也可以通過 API 或 SDK 將 AI 應用集成到對應的業(yè)務系統(tǒng)中。本次展會上，字節(jié)推出扣子1.5，扣子1.5提供全新的應用開發(fā)環(huán)境，支持Chatbot之外更豐富的 AI 應用范式，包括小程序、API、WebSDK 等多種形態(tài)，結合扣子推出的無限畫布，用扣子已經(jīng)可以低代碼、可視化搭建出完整的AI應用。

　　??HiAgent：火山引擎旗下的企業(yè)專屬AI應用創(chuàng)新平臺，高度適配企業(yè)個性化需求。旨在追求：更懂AI轉型，更深入適配業(yè)務、更看重安全保障，“讓每個人像拼樂高一樣搭建AI應用”的愿景。

　　它采用低代碼/無代碼模式，使AI應用構建即時可得，實現(xiàn)“人人開發(fā)”的目標；同時兼具開發(fā)效率高、成本低、易上手等特點。HiAgent主要彌補AI專業(yè)人才不足、企業(yè)擔心數(shù)據(jù)泄露、專屬應用開發(fā)難、集成到業(yè)務系統(tǒng)中麻煩且效果難以評估的不完善。創(chuàng)辦初衷在于當前大模型應用的真實需求并不明確，因此敏捷開發(fā)、迅速試錯的能力是關鍵，這也是HiAgent的核心價值。

　　火山方舟：

　　?應用層：字節(jié)跳動在AI應用領域布局廣泛，近乎涵蓋市場上所有的大類應用，大模型，智能助手，虛擬陪伴，AIGC，AI Agent，教育，電商，玩具，設備等等。在手機側，火山引擎正積極將智能助手、系統(tǒng)控制和創(chuàng)作工具等融入手機場景。豆包在終端推廣成績較為明顯，目前已經(jīng)在終端領域開拓出50多個應用場景，覆蓋終端設備約3億臺，來自智能終端的豆包大模型tokens調用量在半年時間內增長100倍。

　　2024年11月國內AI訪問量排名前10的AI應用訪問量均超400萬次，前三名應用分別為Kimi.ai，文心一言，豆包，訪問量分別為3217萬次，2193萬次，2112萬次。同期國內AI應用訪問量增長最快的分別為deepseek，百度AI助手和訊飛星火，增速分別為68.69%，56.63%，29.86%。豆包App在11月環(huán)比增速上略有落后，但整體訪問量依舊排在國內主要AI應用的前列。

　　隨著本次大會發(fā)布的最新迭代模型上市，我們預計對下游應用產(chǎn)品起到較強的正向促進作用。通用模型的更新與應用會增加應用產(chǎn)品功能的多樣性，有望進一步促進產(chǎn)品訪問量的提升與環(huán)比增速的提高。

　　硬件制造需求外溢。字節(jié)跳動正逐步推進AI芯片的自研進程。減少對英偉達依賴。字節(jié)跳動計劃與臺積電合作，預計在2026年前實現(xiàn)這兩款自研芯片的量產(chǎn)。這兩款芯片分別針對模型訓練和推理設計，其中一款用于加速構建人工智能模型所需的大量數(shù)據(jù)計算，即訓練芯片；另一款則用于加速基于模型的預測和決策過程，即推理芯片。

　　目前，字節(jié)跳動以向臺積電訂購超數(shù)10萬顆芯片，預計通過采購自研芯片，每年可節(jié)省數(shù)10億美元的成本。今年字節(jié)跳動購買超過20萬顆Nvidia H20芯片的訂單，H20是Nvidia為中國市場制造的最先進芯片，在美國出口規(guī)則下允許銷售，該訂單價值超過20億美元，目前仍在等待訂單完全交付。目前中國市場制造最先進的芯片H20的綜合算力約為Nvidia H100的20%，而H100是Nvidia在2022年發(fā)布時最先進的芯片。

　　雖然H20相比H100有所降級，是H100芯片的“閹割版本”，但在LLM推理這一方面，H20實際上會比H100快了20%以上，理由是H20在某些方面與明年要發(fā)布的H200相似。由于硬件的供應導向，也決定了中國AI發(fā)展的大致方向，即基于LLM大模型的AI Agent及下游產(chǎn)品應用將會大放異彩。

　　06

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周上行

　　本周全部A股估值水平上行。截至12月27日收盤，全部A股PE（TTM）為15.4，處于歷史估值水平的51.5%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）下行0.5至37.5，處于歷史估值水平的26.5%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）上行0.3至12.4，處于歷史估值水平的60.2%分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）上行0.1至22.6，處于歷史估值水平的39.3%分位數(shù)。

　　在行業(yè)估值方面，本周板塊估值漲跌分化，其中，國防軍工、通信和石油石化估值漲幅居前，社會服務、計算機和傳媒跌幅居前。國防軍工板塊估值上漲0.67至61.2，處于55.3%歷史分位；通信板塊估值上漲0.47至21.7，處于29.3%歷史分位；石油石化板塊估值上漲0.56至11.5，處于28.9%歷史分位；社會服務板塊估值下跌1.11至23.7，處于3.9%歷史分位；計算機板塊估值下跌1.04至48.9，處于57.7%歷史分位；傳媒板塊估值下跌1.45至26.4，處于50.2%歷史分位。截至12月27日收盤，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國防軍工、計算機、電子、美容護理、醫(yī)藥生物。

　　-? END? -