專題：聚焦2024年公募基金四季報(bào) 如何調(diào)倉換股？

　　1月22日零點(diǎn)，知名基金經(jīng)理張坤所管理的全部基金四季報(bào)正式披露。截至2024年12月31日，其管理的4只基金總規(guī)模約為590億元。張坤在報(bào)告中表示，盡管組合凈值在2024年微漲，但仍落后于其內(nèi)在價(jià)值的提升幅度。他回顧了過去12年多的基金管理歷程，指出2014年初和2024年底都是絕對(duì)估值較低的時(shí)點(diǎn)，而2024年底的30年國債收益率僅為2014年初的一半不到，從無風(fēng)險(xiǎn)利率水平來看，2024年底的估值更具吸引力。

　　張坤強(qiáng)調(diào)，盡管市場(chǎng)對(duì)不少優(yōu)質(zhì)公司存在風(fēng)險(xiǎn)感知，但投資者感知的風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)往往存在偏差。他認(rèn)為，市場(chǎng)先生的存在是為投資者提供服務(wù)而非指導(dǎo)，目前市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的報(bào)價(jià)頗具吸引力。

　　與其他頂流公募基金經(jīng)理不同，張坤如今管理的產(chǎn)品中有一半是QDII基金，成為業(yè)內(nèi)少有的“雙棲明星”。2024年全年，他管理的4只基金均錄得正收益，其中易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有表現(xiàn)最佳，全年凈值增長率約為3.82%。最新披露的四季報(bào)也曝光了張坤歲末年初的調(diào)倉動(dòng)向。

　　從四只基金的股票倉位來看，整體維持了上一季度的高倉位運(yùn)作，股票倉位均在94%左右，接近契約規(guī)定的上限。四季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選的股票倉位為94.07%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的股票倉位為94.08%，易方達(dá)亞洲精選股票的股票倉位為94%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合的股票倉位為94.14%，體現(xiàn)了張坤在投資上的自信。

　　以規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，對(duì)比四季報(bào)和三季報(bào)的十大重倉股，持倉仍是上一季的老面孔，主要思路是在白酒股占據(jù)壓倒性優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，輔以港股中的幾大互聯(lián)網(wǎng)龍頭。不過，張坤對(duì)港股中的龍頭公司態(tài)度出現(xiàn)分化。12月31日時(shí)，前四大重倉占比超過9%，其中騰訊和阿里巴巴-W分列前兩位，騰訊時(shí)隔一個(gè)季度后重返組合頭把交椅。但相比上一季度，張坤減持了中國海洋石油和美團(tuán)-W。他解釋稱，四季度股票倉位基本穩(wěn)定，主要對(duì)科技和周期等行業(yè)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，個(gè)股方面仍持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　張坤進(jìn)一步表示，現(xiàn)在能找到越來越多同時(shí)滿足高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。這些公司在困難環(huán)境中通過提升經(jīng)營效率實(shí)現(xiàn)了凈利潤和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長，展現(xiàn)出應(yīng)對(duì)逆境的能力，不少公司還展現(xiàn)出增加回報(bào)股東的能力和意愿，有望成為中長期的承諾，為長期投資者提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)回報(bào)。長期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時(shí)間推移不斷增加持有的優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)比例。

　　再看張坤管理的QDII基金易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，四季度組合中出現(xiàn)了攜程和分眾傳媒兩張新面孔，加上一季度出現(xiàn)的華住集團(tuán)，說明張坤選股思路日趨發(fā)散。攜程的入選反映了旅游簽證便利化帶來的國際旅客潮現(xiàn)象受到關(guān)注，分眾傳媒的入選則表明經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)使張坤開始關(guān)注消費(fèi)品廣告行業(yè)的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。

　　綜上所述，阿里巴巴-W成為易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有四季度唯一增持個(gè)股，攜程、分眾傳媒新進(jìn)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選持倉前十，此外阿斯麥重回易方達(dá)亞洲精選持倉前十大重倉股行列。張坤的調(diào)倉動(dòng)向顯示出他對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)關(guān)注以及對(duì)市場(chǎng)變化的敏銳洞察，其投資策略和重倉股的變化也為投資者提供了重要的參考。